乌兹别克斯坦：中期债务管理策略和年度借款计划

核心观点与关键数据

• 国内政府债券市场发展迅速：自2018年以来，乌兹别克斯坦国内政府债券市场规模从1%迅速扩张至2023年的34%，其中商业银行为主要买家，偏好短期到期工具。
• 债务结构分析：截至2023年底，公共债务与GDP之比约为34.4%，其中欧元债券借款占债务总额的9.7%，国内贷款占剩余部分。外币债务占公共债务的93.1%，带来汇率风险。
• 债务管理挑战：随着从中低收入国家行列毕业，乌兹别克斯坦可能失去优惠融资机会，需通过市场融资（如欧元债券）确立市场地位，但短期债务集中和次级市场狭小导致期限结构难以优化。

研究结论与建议

• 中期债务管理策略（MTDS）：建议当局制定MTDS，明确债务管理方向，并最大化优惠条款下的外部借款，同时通过多边和双边贷款降低外汇风险。
• 年度借款计划（ABP）：基于MTDS制定ABP，将总体方向转化为具体计划，通过拍卖日历恢复正常交易，提高透明度和可预测性。
• 本币债券市场深化：建议深化本币债券市场，通过吸引外国投资者延长债务期限，并降低汇率风险。短期债务集中问题需通过恢复投资者会议、提高信息透明度及编制年度债务报告解决。
• 后续行动：2024年9月将举行技术援助活动，聚焦一级交易商和次级市场发展，并恢复定期投资者会议，以促进市场成熟。