四季度盈利磨底，PEKK放量可期

凯盛新材2024年报及未来展望

核心观点
凯盛新材2024年业绩承压，主要受下游农药市场低迷、原材料价格上涨及产品价格下降等多重因素影响。四季度盈利大幅下滑，氯化亚砜、芳纶单体等产品利润空间受挤压。公司积极拓展产业链，PEKK材料放量在即，有望成为新的增长极。

关键数据

• 2024年营收9.28亿元，同比减少5.97%；归母净利润0.56亿元，同比减少64.56%；扣非净利润0.30亿元，同比减少80.56%。
• 四季度营收2.32亿元，同比/环比下降10.47%/15.19%；归母净利润374万元，同比/环比下降84.65%/312.50%。
• 2024年氯化亚砜均价1399元/吨，环比下降2.87%，受硫磺和液氯价格上涨影响，价差收窄。
• PEKK产能已投入使用，公司具备PEEK产品改性及增强能力，并供应定制化复合材料。

研究结论
公司作为氯化亚砜头部企业，积极布局PEKK等新材料，未来增长可期。预计2025-2027年归母净利润分别为0.80、1.27、1.87亿元，同比增速42.6%、59.7%、47.1%，对应PE分别为91、57、39倍。维持“买入”评级。

风险提示

• 新建项目建设进度不及预期；
• 原材料及产品价格大幅波动；
• 项目审批进度不及预期。