25H1盈利大幅改善，PEKK有望放量

主要观点：

• 凯盛新材2025年上半年业绩表现亮眼，营收5.33亿元（同比增长7.66%），归母净利润0.88亿元（同比增长63.83%），扣非净利润0.56亿元（同比增长32.78%）。其中，Q2营收2.63亿元（同比+3.32%/-2.32%），归母净利润0.58亿元（同比+104.22%/-88.50%）。
• 主要产品订单增加带动毛利上升，芳纶单体板块毛利改善。受益于农化产品需求复苏和液氯价格低位，公司主要产品出货量和毛利率提升。2025H1，无机化合物板块毛利率25.03%（同比+4.74pct），羧基氯化物板块毛利率31.66%（同比+3.31pct）。非经常性损益主要为3000万技术补偿款。
• PEKK材料放量在即，打造业绩新增长极。公司成功实现一步法生产PEKK，成本优势明显，填补国内空白。目前1000吨/年产能已投入使用，并具备PEEK产品改性及增强能力，已向客户供应定制化复合材料。公司持续布局新产品，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品取得进展。 投资建议：
• 公司以氯化亚砜业务为基础，延伸至高性能芳纶单体、聚醚酮酮（PEKK）及其相关产品，形成立体产业结构，未来增长可期。预计2025-2027年归母净利润分别为1.46、1.92、2.52亿元（对应PE分别为70、53、40倍），维持“买入”评级。 风险提示：
• 新建项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、项目审批进度不及预期。