固定收益点评：如何理解2025年财政预算力度

2025年，我国经济面临外部压力增大和内部困难增多的双重挑战。财政政策转向“更加积极”，通过“持续用力”与“更加给力”的双重发力，强化逆周期调节功能，为实现5%的GDP增长目标提供核心支撑。

1. 核心举措

   • 赤字率突破性提升：2025年赤字率首提4%，赤字规模达5.66万亿元，较2024年增加1.6万亿元，创近十年新高。全国一般公共预算支出规模29.7万亿元，同比增长4.4%，重点投向教育、社保就业、科技等民生与创新领域。赤字突破3%体现了财政提升扩张的力度，更多通过财政增强对经济的支撑力度。
   • 政府债务工具扩容增效：拟发行1.3万亿元超长期特别国债，较2024年增加3000亿元，其中2000亿元定向支持设备更新，3000亿元用于消费品以旧换新；地方专项债新增限额4.4万亿元，较2024年增加5000亿元，允许用于债务置换、土地收储及保障性住房建设，重点支持区域重大战略与新质生产力培育；特别国债补充国有大行核心一级资本5000亿元，增强信贷投放能力。财政预算体现对2025年通胀目标相对较低的预期，广义财政赤字加大体现财政政策扩张的加速。一般公共预算支出预计主要通过财政赤字来补充，预计2025年税收收入将持平或下降。
   • 零基预算改革破局：2025年政府工作报告明确提出“开展中央部门零基预算改革试点，支持地方深化零基预算改革”，标志着改革从地方试点向全国推广迈出关键一步。财政部等16个中央部门自2024年起率先试点，通过项目梳理、评审优化打破支出固化格局，首次在中央部门开展零基预算改革，打破“基数+增长”传统模式，优化资源配置效率。
   • 消费税改革赋能地方：推进部分品目消费税征收环节后移并下划地方，减轻企业资金压力，激励地方政府改善消费环境，拉动本地消费。消费税改革通过重构央地财力分配逻辑，不仅缓解了地方财政压力，更倒逼地方政府从“土地财政”转向“消费财政”，推动治理模式从“重投资”向“促内需”升级。

2. 风险提示

   • 外围不确定性风险，央行货币政策框架变动风险，经济数据不及预期，市场波动风险，公开市场操作超预期风险。