核心观点
- 本周聚焦美债走向和央行与金监总局党委扩大会议。
- 高频数据显示地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。
- 短期投资建议：债市关注财政、准财政力度；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵。
美债走向
- 衰退交易后，美债收益率短期或进一步上修，但后续仍有回落空间，提供交易性窗口。
- 美债市场中价格敏感型投资者占比升至2007年以来新高，美债收益率的波动性已系统性放大，交易思维需要更重。
- 向前看，美债市场对于特朗普新政及贝森特减赤可能仍会左右摇摆，俄乌前景亦会对市场形成阶段性扰动。
- 点位上看，US10Y合理点位大致处于[4.0%，4.4%]，下行风险可能大于上行风险。
- 期限结构层面，短端波动可能会进一步放大，建议更多聚焦长久期机会。
央行与金监总局党委扩大会议
- 央行党委扩大会议强调“适度宽松”的本质是推动宽信用，结构性工具有望加码扩围。
- 金监总局党委扩大会议关注化解中小机构风险、扩大科技投资试点，包括金融资产投资公司股权投资、保险资金长期投资改革、科技企业并购贷款、知识产权金融生态等“四个试点”。
高频宏观数据
- 地产、交运和煤炭钢铁行业景气度上行，建筑建材和石油化工行业景气度待修复。
- 乘用车销量和电影观影人数同比上行，基建项目建设继续有序推进，出口集装箱运价指数同比负增，整车货运流量指数同比上行，猪肉价格同比上行。
- 货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行，美元兑人民币即期汇率下行。
大类资产表现
- 全球股市多数下跌，A股表现较好，消费板块涨幅明显。
- 国债收益率维持上行趋势，长短端均有所上行。
- 大宗商品多数上涨，布油下跌，金价上涨，黑色系涨跌走势分化。
投资建议
- 短期债市关注财政、准财政力度；股市关注海外扰动下市场情绪的修复以及国内政策预期的发酵。
- 中期来看，1-2月社融多增、信贷不弱，基本面筑底已经确认，经济将逐步走出“弱现实”。
- 短期关注财政、准财政力度，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。
风险提示
- 政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期。
