宏观周报：本周看什么？大选启示、央行预期引导

证券研究报告|宏观周报 2024年11月10日 宏观周报 本周看什么？大选启示、央行预期引导 --宏观周报（20241104-20241110） 证券分析师 张浩 资格编号：S0120524070001 研究助理 邮箱：zhanghao3＠tebon.com.cn 戴琨 邮箱：daikun＠tebon.com.cn陈冠宇 邮箱：chengy@tebon.com.cn 摘要： 核心观点：本周聚焦三个方向，其一，美国大选带来的启示。其二，人口统计年鉴出炉，关注银发经济、区域发展战略机会。其三，如何理解今年以来的央行预期引导。 高频宏观数据：通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运 输、农林牧渔、文旅消费维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修 复。 短期投资建议：债市关注年内供给压力；股市关注中国特色的哑铃型配置策略。 热点观察1：美国大选带来的启示。本次美国大选带来三个启示。一是，美国大选大局已定，特朗普成功当选第47届美国总统，7个摇摆州全部翻红。二是，特朗普在多个群体中的支持率均有所上升，尤其在拉丁裔的争夺上。三是，特朗普能取 得本次大选胜利，或许是“众望所归”。 热点观察2：人口统计年鉴出炉，关注银发经济、区域发展战略机会。人口战略是我们2025年度五大重点推荐的中观主题之一，根据国家统计局外发的中国统计年鉴2024数据，2023年末全国人口为140967万人，比上年末减少208万人。展 望2025年，更加积极的人口战略或将成为强有力的战略举措，来应对人口发展的新形势。 热点观察3：如何理解今年以来的央行预期引导。短期引导的明确性和中长期引导成体系有效加深了市场对货币政策的理解，纠偏了市场预期。今年央行多次进行预 期引导，其中一个考虑因素可能就是为加深市场对货币政策的理解，尤其是在短期政策引导中，今年央行多次明确预告降准降息幅度，对市场预期偏悲观的情况进行了有效的“纠偏”，这可能也是今年央行预期引导的成功之处。 高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存同比回落；消费方面，厂家批发乘用车环同比上升，或指向以旧换新政策逐步见效，国庆假期结束，电影票房热度边际下滑；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退，二三线城市土地成交面积环比景气度上行；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，若美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，R001、R007同比回落， 人民币汇率渐稳。 投资建议：短期来看，债市关注年内供给压力；股市关注中国特色的哑铃型配置策略。 短期债市关注供给压力：本周长债收益率一波三折，整体小幅下行。投资策略方面，短期关注年内利率债供给压力，人大常委会宣布三年增加6万亿地方政府债务限额用于支持化债，年内地方债或有不小增量发行空间，可能带来一定供给扰动；中 期关注外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对我国的外商投资产生一定程度影响，特朗普的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策进一步加码，届时10年国债收益率可能仍有回升的动力。 短期股市关注中国特色的哑铃型配置策略：“中美超级周”结束，市场短期仍有结构性演绎空间，后续行情可能在板块轮动和强势震荡中酝酿机会。 风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.热点聚焦5 1.1.美国大选带来的启示5 1.2.人口统计年鉴出炉，关注银发经济、区域发展战略机会7 1.3.如何理解今年以来的央行预期引导9 2.宏观数据观察12 2.1.高频数据行业映射15 2.2.高频数据近期走势15 2.2.1.工业：工业生产开工率涨跌互现15 2.2.2.消费：乘用车销量同比正增16 2.2.3.地产：二三线城市土地成交面积环比景气度上行16 2.2.4.基建：基建项目建设继续有序推进17 2.2.5.外贸：出口集装箱运价指数同比维持正增18 2.2.6.交运：整车货运流量指数同比环比上行，中国港澳台出行环比景气度上升 .........................................................................................................................19 2.2.7.物价：蔬菜猪肉水果价格同比上行19 2.2.8.大宗：大宗商品中贵金属同比表现亮眼20 2.2.9.国债：货币市场利率和国债到期收益率同比多为下行20 2.2.10.汇率：外储无忧，汇率渐稳21 3.大类资产表现22 3.1.股市：全球股市涨跌分化22 3.2.债市：长期国债小幅回落24 3.3.大宗商品：涨跌不一25 4.投资建议及下周关注26 5.风险提示28 图表目录 图1：特朗普获得2024年美国总统大选的胜利5 图2：部分2020年投票给拜登的选民在本次大选中转投给特朗普5 图3：选择投票给民主党的拉丁裔男性选民占比显著下降5 图4：特朗普在宾夕法尼亚州的投票中获得更多拉丁裔和独立人士的青睐6 图5：特朗普在多个群体中的支持率均有所上升6 图6：本次大选中美国基本所有州在过去四年里支持特朗普的程度都有所上升6 图7：墨西哥索币汇率持续贬值7 图8：特朗普媒体科技集团股价上涨7 图9：美元指数走强7 图10：十年美债收益率在降息背景下持续升温7 图11：标普500钢铁行业指数稳步增长7 图12：近6年中国人口出生率、自然增长率等变化趋势（‰）8 图13：2015到2023年各省级行政单位人口和同比增长9 图14：国内主焦煤价格16 图15：原油期货价16 图16：精对苯二甲酸和纯碱开工率16 图17：螺纹钢库存16 图18：乘用车日均销量16 图19：旅游消费价格散客及团队价格指数（点）16 图20：100大中城市:供应土地占地面积:当周值，万平方米16 图21：100大中城市成交土地占地面积:当周值，万平方米16 图22：100大中城市成交土地溢价率:当周值，%17 图23：30大中城市商品房成交面积:当周值，万平方米17 图24：石油沥青装置开工率，%17 图25：磨机运转率，%17 图26：水泥发运率和库容比18 图27：水泥价格指数18 图28：义乌中国小商品指数，点18 图29：中国出口集装箱运价指数，点18 图30：全球各航线出口集装箱运价综合指数（1998年1月1日=1000）18 图31：中国物流业景气指数18 图32：国内国际航班执行量，架次19 图33：中国公路物流运价指数19 图34：北京:地铁客运量，万人次19 图35：深圳:地铁客运量，万人次19 图36：鸡蛋、蔬菜、水果平均批发价19 图37：猪牛羊平均批发价19 图38：南华综合指数20 图39：南华工业品指数20 图40：南华农产品指数20 图41：南华贵金属指数20 图42：R001和R007加权平均走势，%20 图43：隔夜、1周及七个月SHIBOR走势，%20 图44：美元兑人民币21 图45：本周全球资本市场表现（涨跌幅）22 图46：日均成交金额情况22 图47：风格行业近期涨跌幅表现（%）23 图48：换手率TOP5行业变化23 图49：近一个月A股各行业间的股指相关性23 图50：近一个月大类资产的相关性24 图51：利率走势情况24 图52：资金价格走势情况24 图53：十年国债收益率季节性分布（单位：%）25 图54：中国经济日历27 图55：海外经济日历27 表1：今年以来央行预期引导实践10 表2：今年创新型货币政策实践11 表3：本期核心高频数据概览12 表4：高频数据映射行业表现15 表5：大宗商品价格情况25 1.热点聚焦 1.1.美国大选带来的启示 1.大局已定，7个摇摆州全部翻红。 在北京时间11月6日美国大选投票结束以后，据非官方的票数统计结果来 看，哈里斯已经“无力回天”。在当地时间11月6日下午，哈里斯发表演讲表示，她接受输掉选举的结果，并将帮助特朗普及其团队以和平的方式完成权力交接。 图1：特朗普获得2024年美国总统大选的胜利 资料来源：Politico，德邦研究所 注：括号内数字代表该州或全国的选举人团票数。（截止：北京时间2024年11月10日） 2.特朗普在多个群体中的支持率均有所上升，尤其在拉丁裔的争夺上。 在本次大选中，特朗普在多个群体中的支持率均有所上升。在2020年投票给拜登的部分选民在本次转投向特朗普，其中包括：11%的拉丁裔和10%的亚裔 选民。其中，拉丁裔男性选择投票给哈里斯的占比降幅尤为显著。拉丁裔的“倒戈”也成为哈里斯丢失关键摇摆州——宾夕法尼亚州的重要因素之一。 图2：部分2020年投票给拜登的选民在本次大选中转投给特朗普图3：选择投票给民主党的拉丁裔男性选民占比显著下降 资料来源：NBCNEWS，德邦研究所资料来源：NBCNEWS，德邦研究所 图4：特朗普在宾夕法尼亚州的投票中获得更多拉丁裔和独立人士的青睐 图5：特朗普在多个群体中的支持率均有所上升 资料来源：NBCNEWS，德邦研究所资料来源：FinancialTimes，Catalist,EdisonResearch，德邦研究所 3.特朗普能取得本次大选胜利，或许是“众望所归”。 一方面是，根据FinancialTimes的统计，在本次大选中美国基本所有州在过去四年里支持特朗普的程度都上升了，甚至包括部分蓝州。另一方面，9月以来特朗普交易不断升温，市场或早已暗示美国大选的结果。 图6：本次大选中美国基本所有州在过去四年里支持特朗普的程度都有所上升 资料来源：FinancialTimes，AssociatedPress，德邦研究所 图7：墨西哥索币汇率持续贬值图8：特朗普媒体科技集团股价上涨 20.4 20.2 20.0 19.8 19.6 19.4 19.2 19.0 24/09/1824/10/0324/10/1824/11/02 （美元） 60 50 40 30 20 10 0 24/09/0324/09/1824/10/0324/10/1824/11/02 美元兑墨西哥比索特朗普媒体科技集团 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图9：美元指数走强图10：十年美债收益率在降息背景下持续升温 106 105 104 103 102 101 100 24/08/2924/09/1324/09/2824/10/1324/10/28 （%） 4.6 4.4 4.2 4.0 3.8 3.6 24/08/2924/09/1324/09/2824/10/1324/10/28 美元指数 美国:国债收益率:10年 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图11：标普500钢铁行业指数稳步增长 420 410 400 390 380 370 360 350 340 330 320 24/09/0324/09/1824/10/0324/10/1824/11/02 标普500钢铁行业指数 资料来源：Bloomberg，德邦研究所 1.2.人口统计年鉴出炉，关注银发经济、区域发展战略机会 人口战略是我们2025年度五大重点推荐的中观主题之一，根据国家统计局外 发的中国统计年鉴2024数据，2023年末全国人口为140967万人，比上年末减少 208万人。全年出生人口为902万人，人口出生率为6.39‰，意味着2023年中国 平均每千人中的出生人数不到7人。人口自然增长率为-1.48‰，较2022年下降 0.88‰。不难看出，当前我国正面临较为严峻的人口形势，我国人口出生率由2018 年的10.86‰下降至了2023年的6.39‰，且从2022年开始，我国人口自然