2025年2月信用债利差月报：信用利差多数收窄，二永债利差走阔

2月，债券市场收益率整体走高，但信用债调整幅度偏小，多数品种信用利差被动收窄。分品种看，各品种城投债利差多数收窄；短端公开和非公开产业债利差普遍走阔；金融债收益率调整幅度偏大，利差多数走阔。当月各品种等级利差和期限利差多数收窄。

产业债：2月，各行业AAA级产业债信用利差涨跌互现。公募债中，社会服务行业利差收窄幅度最大；房地产行业利差走阔幅度最大。私募债中，商贸零售行业利差收窄幅度最大；煤炭行业利差走阔幅度最大。

城投债：2月，主要评级、期限城投债信用利差全线下行。分区域看，2月各省份、各主体级别城投债信用利差多数收窄，尾部城投收窄幅度较大。公募债中，青海城投债信用利差收窄幅度最大；私募债中，云南城投债信用利差收窄幅度最大；各省AA(2)、AA-级私募城投债利差全线收窄。

金融债：2月，银行二永债信用利差走势分化，AA-级利差收窄，其余评级走阔；品种利差和等级利差有涨有跌；期限利差全面收窄。当月证券公司次级债信用利差收窄，保险公司资本补充债信用利差走阔。

从历史分位数看，2月底各品种信用债信用利差多数维持历史低位，各期限AAA级公开和非公开产业债利差分位数水平相对较高；各品种金融债利差分位数水平相对较高，高评级证券公司次级债信用利差超过历史50%分位数水平。

2月各品种信用债等级利差多数收窄。分期限看，5年期各品种信用债等级利差普遍收窄，公开和非公开城投债等级利差收窄幅度较大，证券公司次级债等级利差小幅走阔。从历史分位数来看，2月末各品种产业债、城投债等级利差仍处历史较低水平，短久期城投债等级利差分位数水平相对较高；金融债等级等级利差多数反弹至或超过历史30%分位数水平，但(AA-)-AAA级利差分位数水平相对较低。

2月各品种信用债期限利差普遍收窄，收益率曲线走平，仅部分评级城投债、AA-级5Y-1Y银行永续债利差走阔。AAA级公开产业债、银行二级资本债出现利差倒挂。从历史分位数看，2月末各品种信用债期限利差整体处于历史极低水平，仅AA-级5Y-1Y银行永续债利差水平相对较高。