2026年8月信用债市场回顾与展望：短端信用利差走阔，期限利差普遍收窄

2026年8月信用债市场回顾与展望

核心观点

• 8月信用债走势回顾：债市先扬后抑，整体震荡偏强。上半月受弱基本面、资金面平稳和摊余债基重启利好因素带动，收益率普遍下行；下半月因财政政策发力预期升温及股债跷跷板效应，收益率有所上行。不同期限信用债收益率走势分化，短期信用债收益率小幅上行、利差走阔，中长端信用债收益率普遍下行、利差整体收窄。各品种等级利差和期限利差多数收窄。
• 资金面及债市整体趋势：9月资金面预计保持平稳，10年期国债收益率总体将在1.65%-1.75%的区间震荡运行。
• 信用债供需趋势：9月信用债供需将同步回落。供给方面，受“补半年报”影响季节性回落，净融资将环比减少；需求方面，季末资金回表压力下理财增配力量减弱，存量摊余成本法债基开放规模收缩，政府债发行放量挤压配债资金，信用债需求也将有所回落。
• 分板块信用风险与估值情况：城投债方面，化债政策保护期内公开债违约风险低，但评级监管趋严，评级下调和终止评级事件增多或导致估值波动，建议加大舆情监控，优先选择债务统筹和管理能力强的区域；产业债方面，多数行业AAA级产业债信用利差收窄，仅汽车、食品饮料、社会服务、金融控股行业公募债利差小幅走阔。
• 信用债策略展望：9月债市或整体维持区间震荡格局，信用债配置力量季节性减弱，且信用利差处于历史低位，安全垫较薄，利差易上难下。短端信用债利差存在小幅走阔压力，中长端利差或窄幅震荡，弱资质主体债券估值波动可能更大。建议仍以中高评级票息策略为主，优质主体可拉长久期至3-5年，重点关注兼具票息和流动性的品种；同时，9月息差空间保持在较低水平，不宜进一步提高杠杆水平。

上月信用债市场回顾

• 8月债市先扬后抑，上半月基本面数据偏弱，央行首次在税期开展隔夜逆回购操作，资金面平稳，摊余债基重启共同带动债市做多情绪；下半月市场预期财政政策发力升温及股市反弹，股债跷跷板效应下债市收益率上行。
• 8月末各期限国开债收益率均较7月末下行，信用债收益率总体优于同期限利率债，中长期信用债优势更明显。
• 8月各期限信用债收益率走势分化，中长端较强，短端偏弱。3年及以上期限信用债收益率跟随利率债下行，信用利差整体收窄；1年期信用债收益率小幅上行，信用利差走阔。
• 8月等级利差整体收窄，低等级利差压缩幅度大于高等级，长端好于短端，金融债涨跌互现，整体波动较小。

8月资金面与债市趋势

• 8月银行间市场流动性整体均衡偏松，DR001中枢1.38%，与7月基本持平。
• 9月资金面将面临一定压力，但央行将依托多期限工具灵活调节，市场流动性大幅收紧概率较低，整体料呈现“前紧后松”格局，DR001预计维持1.35%-1.45%区间窄幅震荡。
• 债市整体趋势方面，当前经济基本面较弱，信贷修复力度有限、银行欠配压力持续，共同对债市形成支撑；但9月政府债供给持续放量、市场博弈财政稳增长政策预期，以及季末资金存在阶段性收紧风险，带来收益率上行压力。预计9月10年期国债收益率总体仍将在1.65%-1.75%的区间震荡运行。

8月信用债供需展望

• 信用债供给展望：8月信用债发行量和净融资环比、同比均减少。城投债发行量和净融资均环比、同比均减少，净融资仍为负；产业债发行量和净融资均环比减少、同比大幅增加。展望9月，受“补半年报”影响，信用债供给将季节性回落。
• 9月政府债供给持续放量，信用债需求端偏弱：8月底理财规模33.43万亿元，环比增长2.2%，仍对信用债需求形成一定支撑。进入9月，受季末理财回表影响，信用债配置力量或边际弱化。
• 8月信用债ETF规模高位增长，环比增长2.96%至6526.77亿元，创历史新高。展望9月，受政府债集中供给、季末资金扰动，叠加当前信用利差低位、安全垫不足等影响，交易盘波段交易动能有所回落，信用债ETF规模或小幅缩减。
• 9月摊余债基开放规模环比增加至523亿元，但其中3年及以上期限开放规模294亿元，环比小幅减少，对3-5年期信用债配置支撑有所减弱。8月监管重新开闸审批5年期摊余成本法债基，预计最快于四季度启动募集，届时将对5年期左右的信用债需求形成较为集中的配置力量。

信用风险

• 新增违约与展期：8月新增1家公开市场首次违约主体，为可转债发行主体广汇汽车服务集团股份公司，因行业下行叠加门店减值，经营持续亏损，整体债务负担较重。
• 评级下调情况：8月有1家发行人被下调主体评级，为转债发行人航天宏图；11家主体评级终止，同比减少8家，其中9家为城投企业。

主要行业利差跟踪

• 城投债：8月利差长短分化，1年期和3年期利差均小幅走阔，5年期利差均收窄，且低评级利差收窄幅度更大。分区域看，多数省份城投债信用利差收窄，仅黑龙江、陕西、贵州和北京公募城投债利差小幅走阔。
• 产业债：8月各行业AAA级产业债信用利差普遍收窄，仅汽车、食品饮料、社会服务和金融控股行业公募债利差小幅走阔。
• 重点行业观察：8月钢铁、煤炭、电力、建筑工程行业3年期高评级公开债信用利差普遍走阔，隐含评级AA+级及以下评级多数收窄。房地产行业多数主体存续债利差收窄，保利发展、中铁房地产、金融街控股、上海地产等小幅走阔。
• 展望后续：利差挖掘可以关注煤炭、钢铁、房地产、社会服务、电力设备等少数行业，以及煤炭、钢铁等行业的弱资质主体。

信用债配置展望

• 9月债市整体将维持区间震荡格局。政府债发行持续放量，8000亿元政策性金融工具启动首批投放，推升市场宽信用预期；叠加缴税、缴款、跨季等季节性扰动，资金面临阶段性收紧压力，但央行可灵活运用各类公开市场工具对冲流动性缺口。
• 信用债配置需求将季节性减弱：季末资金回表压力下理财新增配置意愿有所弱化；存量摊余债基开放规模进一步减小，新增摊余债基配置需求需待四季度释放；叠加政府债供给放量，挤压信用债配置资金。
• 当前信用利差整体处于历史低位，安全垫较薄，信用利差易上难下。短端信用债季末配置力量偏弱，资金扰动下存在小幅走阔压力；中长端高等级品种在摊余债基抢配支撑下，利差或窄幅震荡，弱资质主体债券流动性偏弱，估值波动性可能更大。
• 信用债策略建议仍以中高评级票息策略为主，优质主体适度拉长久期至3-5年，重点关注兼具票息和流动性的品种，关注新增摊余债基的审批进度，持续规避尾部主体的信用风险。
• 杠杆方面，9月资金面预计维持区间窄幅震荡，资金利率中枢或与8月基本持平，预计息差空间继续保持在较低水平，不宜进一步提高杠杆水平。