复盘专题：如何看待转折期时白酒配置价值？

核心观点

• 白酒行业景气度在企稳的基础上乍暖复苏，但市场对白酒的配置价值仍有迟疑。
• 市场预期会先于基本面景气改善而进行交易，当前白酒板块估值已伴随市场预期的修复有所回升，但行业整体仍呈现出低持仓、低预期的特征。
• 当下与上一轮转折期的相似性：底部企稳、只待右侧复苏催化。
• 右侧复苏的催化因素包括：地产周期上行、棚改货币化安置加速、房价上行催生居民端财富效应、居民收入提升带动消费情绪回暖。
• 白酒板块配置建议：底仓配置稳健性α酒企，包括高端酒贵州茅台、五粮液，以及山西汾酒、今世缘等；建议择时增配成长性前景更强的泛全国化酒企，包括泸州老窖、古井贡酒。

关键数据

• 白酒板块PE-TTM约21X、位于2016年至今14th分位。
• 飞天茅台批价企稳对白酒产业情绪稳定具有重要意义。
• 2025年中期有望实现底部企稳。

研究结论

• 预期先行，市场通胀预期的回暖对白酒板块步入右侧布局尤为重要。
• 飞天茅台批价在后一旺季前会在2100~2200元左右波动，淡季期间建议持续关注内需复苏情况。
• 白酒板块当下攻守兼备，相对较低的估值分位与机构持仓使得板块具备不错的安全边际。