宏观周度观察：关税冲击波重构资产

本周宏观观察

• 关税冲击波重构资产：美国对欧洲和加拿大的关税政策频繁变动，引发全球贸易摩擦升级，市场对特朗普政府新任期政策的预期转向负面，美股估值高位引发全球科技板块价值重估，呈现“东升西降”。黄金作为避险资产，受全球政治经济格局重构及美国滞胀风险影响，短期维持偏强运行，但需警惕回调风险。
• 美元震荡拉锯：美国关税政策对美元影响多重传导，欧洲财政扩张计划或提振欧元，日本“春斗”工资涨幅超预期或推动日元走强，美元指数短期内呈现震荡。
• 金融数据：2月社融增长主要受政府债券发行支撑，信贷需求结构性走弱，M1增速回落显示微观主体活力待提升，企业投资意愿仍需需求侧实质性回暖。

国内重点事件及重要经济数据

• 货币政策：央行实施适度宽松货币政策，择机降准降息，综合运用公开市场操作工具，保持流动性充裕。
• 金融数据：前两个月社融增量累计多增1.32万亿元，政府债券净融资规模近1.7万亿元；信贷结构显示企业短期及中长期贷款分别少增，居民部门信贷企稳；M1增速回落至0.1%，M2同比增长7%。
• 资本市场：金融监督管理总局支持科技创新和新质生产力发展，公募基金改革方案将推出长周期考核机制。
• 消费：乘联分会数据显示2月全国乘用车市场零售同比增长26%，汽车出口同比增长17%。
• 房地产：20个城市2月住宅租金环比上涨，住建部表示坚决稳住楼市，推进收购存量商品房，民营房企座谈会召开。
• 进出口：国务院关税税则委员会对加拿大部分商品加征关税。

海外重点事件及重要经济数据

• 美国：2月CPI、PPI数据低于预期，初请失业金人数稳定，鲍威尔表示不急于降息。
• 欧洲：欧洲央行管委卡兹米尔称需保持利率举措开放心态。
• 日本：最大工会首轮工资涨幅连续两年超5%，日本央行或进一步收紧货币政策。
• 关税政策：特朗普计划对加拿大木材和乳制品征收新关税，考虑对俄罗斯征收关税，但可能取消对加拿大钢铝关税。
• 地缘政治：乌克兰同意停火30天，美国将恢复情报共享，普京视察库尔斯克前线指挥。
• 能源：美能源部长表示已对伊朗石油实施制裁做好准备。

下周重点数据/事件

• 中国70个大中城市住宅销售价格月度报告、国新办新闻发布会、美国2月零售销售环比；
• 美国2月新屋开工总数年化、欧元区2月CPI同环比初值、日本央行利率决议；
• 中国至3月20日贷款市场报价利率、美国3月首次申请失业救济人数、2月成屋销售总数年化、欧元区3月消费者信心指数初值。