系列点评三：2024业绩高增 全球生态圈加速扩容

公司2024年度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：全年营收276.18亿元，同比增长26.06%；归母净利润20.05亿元，同比增长29.62%；扣非后归母净利润19.46亿元，同比增长32.66%。Q4营收86.43亿元，同比增长16.21%，环比增长18.69%，主要得益于理想、奇瑞、吉利等主要客户的销量增长。Q4归母净利润5.98亿元，同比增长1.99%，环比增长5.22%，扣非后归母净利润4.97亿元，同比减少17.54%，环比减少24.50%。Q4毛利率18.40%，同比下降1.76个百分点，环比下降2.51个百分点；归母净利率6.92%，同比下降0.96个百分点，环比下降0.88个百分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.31%、1.94%、6.99%、0.81%，同比和环比均呈现下降趋势，规模效应带动费用率整体下降。

公司在智能座舱、智能驾驶、网联服务三大业务板块实现裂变升级，深化汽车智能化布局。智能座舱业务营收182.30亿元，同比增长15.36%，新订单年化销售额超过160亿元；第四代智能座舱平台已实现规模化量产。智能驾驶业务营收73.14亿元，同比增长63.06%，新订单年化销售额接近100亿元；高算力平台已实现规模化量产，为理想、小鹏等客户提供配套。网联服务业务营收20.74亿元，同比增长27.99%，推出大模型语音解决方案，“蓝鲸”生态系统完成端云两侧大模型部署。

国际化进程加速，产能扩容布局全球生态圈。2024年海外订单超过50亿元，同比增长超过120%，成功开拓海外新客户HONDA。积极推进产能布局，德国子公司已完成扩建投产，墨西哥工厂已投产，西班牙智能工厂已开工建设，预计2025年底竣工，2026年开始向客户供应产品。

投资建议：看好公司长期成长，预计2025-2027年营收分别为334.31/400.81/478.46亿元，归母净利润分别为26.16/31.35/37.44亿元，EPS分别为4.71/5.65/6.75元，对应2025年3月14日124.00元/股收盘价，PE分别为26/22/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、产品开发进展不及预期、资产减值风险。