2024半年报点评：内生增长强劲，门店扩张加速，业绩持续高增可期

核心观点与关键数据

• 业绩增长强劲：2024年上半年公司收入13.65亿元（+38.4%），净利润1.07亿元（+15.1%），经调整净利润1.48亿元（+45.3%），业绩增速超预期，主要源于客流高增和内生增长。
• 客流指标提升：新客户数量42万人次（+21%），就诊人次238万（+32%），次均费用573元（+5%），客户回头率69.5%（+2.2pct）。
• 盈利能力提升：毛利率29.4%（+0.7pct），经调整净利率10.8%（+0.5pct）。
• 门店扩张加速：年内新进常熟、徐州、长沙等城市，并在长三角进行同城加密，截至2024年6月底国内分院增至71家，所有收购及自建机构均投入运营。
• 国际化布局：新加坡地区贡献收入96.9万元，开启国际化发展。

研究结论

• 维持“买入”评级：基于内生增长强劲、医生资源增加、客流增长，以及门店扩张加速支撑未来业绩持续高增。
• 盈利预测上调：2024-2026年Non-GAAP净利润上调至4.15/5.40/7.05亿元，对应市盈率21/16/12倍。
• 风险提示：核心医生人才流失、并购整合、医保控费政策不确定性、行业竞争加剧等。

财务预测

• 收入增长：2024-2026年营业总收入预计3072/4013/5206亿元，同比增长32.05%/30.63%/29.72%。
• 净利润：2024-2026年归母净利润预计330.91/487.72/642.49亿元，同比增长31.21%/47.39%/31.74%。
• 关键比率：ROE预计12.54%/15.58%/17.02%，资产负债率31.04%。