2024年半年度业绩预告点评：扣非后利润高增，改革成效加速释放

燕京啤酒2024年半年度业绩预告总结

主要财务表现

• 净利润增长：预计2024年上半年（H1）归母净利润区间为7.19亿至7.97亿人民币，同比增长40%至55%，中值增长47%；扣除非经常性损益后的归母净利润区间为7.00亿至7.75亿，同比增长60%至77%，中值增长68%。
• 第二季度（Q2）表现：预计Q2归母净利润区间为6.17亿至6.94亿，同比增长37%至54%，中值增长46%；扣除非经常性损益后的归母净利润区间为5.97亿至6.72亿，同比增长57%至76%，中值增长66%。

经营业绩亮点

• 收入与成本：预计Q2收入环比加速增长，受益于旺季效应和销量的环比提升。成本方面，受大麦等原材料价格下降及改革成效的影响，吨成本预计显著降低，毛利率提升。
• 利润质量：扣除非经常性收益后，公司业绩增长更为显著，反映其真实的经营状况。考虑一次性费用影响，扣非后利润中值增长66%，显示高业绩质量。
• 一次性费用：2023年Q2确认的大额员工安置费对业绩产生了一定影响，但这一费用为一次性支出，后续对公司人效提升和持续释放业绩潜力有利。

发展战略与前景

• 产品结构与市场布局：通过推出U8大单品抓住消费升级机会，推动产品结构优化，预计U8在全国市场的渗透率将进一步提升，其他地区则实现多点开花，促进市场份额的恢复和增长。
• 整合与优化：整合中低端产品线，加强品牌矩阵，预计产品组合将更加健康，支持量价齐升的业务模式。
• 持续改革：坚持实施卓越管理，优化组织架构、供应链和人效，逐步释放改革红利，预期弱势子公司亏损减少，盈利子公司的盈利能力增强。

投资建议

• 财务预测：预计2024-2026年的营业收入分别为151.67亿、160.54亿、169.12亿，同比增长6.7%、5.8%、5.4%；归母净利润分别为10.29亿、13.98亿、17.67亿，同比增长59.6%、35.8%、26.5%。
• 估值与评级：当前市值对应的市盈率（PE）分别为26倍、19倍、15倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格波动：原材料价格上升可能影响成本控制和利润水平。
• 市场竞争加剧：高端啤酒市场竞争激烈，可能影响产品的市场定位和定价策略。
• 食品安全问题：潜在的食品安全问题可能损害品牌形象和消费者信任，影响长期业务发展。