累库速度较快压制锂价上行空间

碳酸锂市场分析总结

需求分析

• 中国新能源汽车零售回暖：3月1-9日新能源车市场零售20.4万辆，同比增长44%，较上月同期增长116%。今年以来累计零售163万辆，同比增长36%。增速超过全年预测，主要受以旧换新政策提振。
• 海外市场恢复但隐忧存在：2024年全球新能源汽车销量同比增长24.4%至1738万辆，但美国增长放缓（3.8%），欧洲略有下降（-0.4%）。海外1-3月动力电芯产量恢复至2023年水平（45.3GWh，同比增长32.9%）。
• 储能市场政策变化：国家发改委、能源局发布通知，取消新能源项目强制配储，对储能市场影响较大。SMM预计1-3月中国储能电芯产量同比增长125%（94.53GWh）。
• 下游排产符合季节性但弱于预期：SMM排产预计电芯环比增加9-12%，磷酸铁锂环比增加10-15%，三元排产环比增加7-12%。调研显示实际排产环比增20-25%。1-3月动储电芯产量同比增77%（359.2GWh）。

供应分析

• 海外锂矿发运增加：智利碳酸锂出口数量同比增长13.3%（1-2月4.02万吨），其中对中国出口增长20.4%（3.116万吨）。
• 锂盐厂复产及新增产能：碳酸锂周度产量连续增加后略有减少，达1.85万吨，月度产量预计超7.8万吨。回收率提高导致加工费下降，矿价折锂盐成本低于去年。
• 3月供应压力较大：中国碳酸锂总产量预计超10万吨LCE，净进口量增加，总供应压力明显。

供需平衡与库存

• 供需由紧转松：碳酸锂库存连续增加数周，达12.3万吨，距离高点尚有差距但过剩持续，库存可能继续增加。
• 广期所仓单减少：仓单降至3.6万吨，因03合约价格低于现货和05合约，部分企业接仓单。现货货源充足但销售难度大，基差上涨困难。

交易策略与结论

• 短期交易逻辑：新能源汽车零售回暖，但储能订单不及预期，下游刚需采购等待低价补库。海外锂矿发运增加，矿价可能下行。锂盐厂复产及新增产能，3月供应或超10万吨LCE。
• 交易策略建议：保持反弹沽空思路，单边震荡偏空，套利暂时观望，期权考虑继续持有看跌比例。
• 核心观点：3月供需过剩明显，上涨难度较大，累库速度较快压制锂价上行空间。