中信主题策略刘易团队高密度服务器主题之隆扬电子30138924年业

隆扬电子 301389 研报总结

24年业绩阶段性承压，毛利率逐季修复

• 2024年业绩表现：应收账款2.88亿元（同比+8.51%），归母净利润0.82亿元（同比-15.02%）。
• 毛利率逐季提升：从24Q1的40%提升至24Q4的54%，显示新产品逐步导入，盈利能力有望在2025年持续修复。

收购标的可延伸主业且估值合理

• 收购标的德佑新材承诺2025-2027年累计扣非净利润不低于3.15亿元。
• 德佑新材主营业务与消费电子材料上市公司相似，二级市场估值通常在30x PE以上，以10x PE收购较为合理。
• 收购后可通过德佑新材延伸业务，共同开发新材料，扩大业务范围及盈利水平。

2025年仍为AI+大年，公司受益于AI需求

• 核心技术：磁控溅射+电镀，重点产品包括电磁屏蔽材料及HVLP5电子电路铜箔。
• AI需求推动技术路线升级：AI芯片选择前瞻技术提升通信带宽及算力，HVLP5铜箔成为未来重要AI服务器PCB上游材料，公司有望充分受益。
• AI端侧产品创新加速：头部大厂储备突破性产品，公司与全球头部消费电子公司合作密切，新产品带来更好的价格弹性，带动盈利能力提升。

研究结论

• 预测若公司成功并购，2025-2026年净利润为1.91/2.10亿元。