2025年2月美国通胀数据点评：核心通胀降温，再通胀风险下降

核心观点

2025年2月，美国核心通胀数据有所降温。CPI同比录得2.8%，低于预期；环比录得0.2%，较前值收窄。核心CPI同比录得3.1%，达到2021年5月以来的最低水平。

美国2月CPI数据

• 同比环比增幅收窄：CPI同比下滑0.2pct至2.8%，环比上涨0.2%，能源价格降温是主要影响因素。
• 食品：环比下滑0.2pct至0.2%，同比上升0.1pct至2.6%。外食食品通胀上涨明显，同比录得3.7%。
• 能源：同比重回负增长区间，为-0.3%；环比上升0.2%。特朗普重申提高石油产量、库存增加及俄乌冲突缓解压制能源价格。
• 能源服务：同比上升0.7pct至3.2%，环比上升1.1pct至1.4%。公共事业燃气服务和电力价格均显著上涨。

美国2月核心CPI数据

• 同比环比数据良好：同比和环比分别为3.1%和0.2%，均优于预期。核心CPI同比已达2021年5月以来最低水平，激发市场乐观情绪。
• 核心商品：同比录得0.0%，环比录得0.2%。
• 核心服务：同比小幅降温至4.1%，环比至0.3%。住所、运输服务、医疗护理服务通胀同比有所下滑，但住房价格同比上涨显著。

CPI分项贡献率

核心服务和能源价格驱动通胀降温。核心服务、核心商品、食品和能源对CPI同比的影响分别为+0.153%、+0.042%、+0.022%和+0.012%。

CPI敏感测算

CPI或难回到2.0%的合理区间。若维持CPI环比为0.2%，2025年3月至11月CPI同比或将维持在3.0%以内，12月同比约为3.1%。通胀挂钩掉期（ILS）和彭博一致预期显示通胀将先升温后降温。

风险提示

美国二次通胀风险、经济进程不及预期、地缘政治风险超预期。