美国10月CPI点评：“再通胀”叙事重演

美国10月CPI点评

一、核心结论

• 美国10月CPI和核心CPI：符合预期，整体通胀粘性依然较强。
• 市场反应：美联储12月再降息25bp概率升至80%，2025年继续降息50bp的概率不变。
• 未来通胀展望：预计2025年美国通胀将进入瓶颈期，中枢水平仍显著高于2%。

二、详细分析

1. 整体表现

   • 未季调CPI同比：2.6%，高于前值2.4%。
   • 核心CPI同比：3.3%，与前值持平。
   • 季调后CPI环比：0.2%。
   • 核心CPI环比：0.3%。

2. 分项表现

   • 食品分项：环比从0.4%降至0.2%。
   • 能源分项：环比从-1.9%升至0%。
   • 核心商品分项：环比从0.2%降至0%。
   • 核心服务分项：环比从0.4%降至0.3%。
   • 住宅分项：小幅抬升。
   • 交通运输分项：明显回落。
   • 超级核心通胀：环比为0.08%。

3. 资产价格反应

   • 美股：标普500指数收平，道琼斯指数上涨0.1%，纳斯达克指数下跌0.3%。
   • 美债收益率：10Y美债收益率上行2bp至4.45%。
   • 美元指数：上涨0.5%至106.5。
   • 黄金：下跌1.0%至2572.2美元/盎司。

4. 降息预期

   • 美联储降息预期：12月降息25bp的概率升至80%。

5. 长期通胀展望

   • 美国通胀展望：CPI和核心CPI 3M环比折年率连续3个月反弹，预示后续通胀压力加大。
   • 房价影响：2025年CPI住宅分项同比可能止跌反弹，对整体通胀形成托底作用。
   • 特朗普政策：特朗普若上台，可能推出关税、减税等政策，进一步提振通胀。
   • 2025年通胀预测：预计CPI和核心CPI同比中枢分别为2.3%、2.7%。

6. 市场再通胀预期

   • 市场反应：5Y和10Y TIPS隐含的盈亏平衡通胀分别升至2.4%、2.7%。
   • 美债收益率和美元指数：预计短期内仍将维持高位，但上行空间有限。

三、风险提示

• 美国经济与通胀：可能持续超预期。
• 美联储货币政策：可能持续超预期。
• 地缘冲突：可能持续超预期。