公司简评报告：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产

帝科股份（300842）：业绩稳步发展，高铜浆料有望量产

核心观点
公司发布2024年业绩，全年实现营业收入153.51亿元（同比+59.85%），归母净利润3.60亿元（同比-6.66%），扣非归母净利润4.39亿元（同比+28.03%）。2024Q4单季度营收38.42亿元（同比+9.57%），归母净利润0.67亿元（环比+11.94%）。公司银浆出货量及结构保持稳健，光伏导电银浆实现销售2037.69吨（同比+18.91%），其中TOPCon电池全套银浆占比89.10%。高铜浆料有望在2025年下半年实现量产，技术壁垒多维提升，并积极推动TBC电池领域应用。

关键数据

• 2024年光伏导电银浆出货量2037.69吨，TOPCon银浆占比89.10%。
• 2024Q4光伏导电银浆出货456.53吨，TOPCon银浆占比94.00%。
• 预计2025-2027年营业收入分别为170.79/190.31/213.20亿元（同比+11.26%/+11.43%/+12.03%），归母净利润分别为5.01/6.11/7.02亿元（2025-2026年原预测值分别为6.00/7.16亿元）。
• 对应当前P/E为13.89x/11.39x/9.92x，维持“买入”评级。

研究结论
公司龙头地位持续稳固，受益于技术迭代及新业务发展。但鉴于光伏产业下游电池组件承压，短期业绩存在不确定性。高铜浆料量产及新技术导入是未来增长关键，风险提示包括光伏装机波动、新技术导入风险、坏账风险及上下游价格波动。