2024年年报点评：N型银浆龙头，高铜浆料有望加速量产

2024年年报显示，公司实现营业收入153.51亿元（同比+59.85%），归母净利润3.60亿元（同比-6.66%），扣非净利润4.39亿元（同比+28.03%）；Q4营收38.42亿元（同比+9.57%），归母净利润0.67亿元（同比-27.83%），扣非净利润0.32亿元（同比-67.13%）。

核心观点与关键数据

1. N型银浆龙头地位巩固：光伏导电银浆销量2037.69吨（同比+18.91%），其中N型TOPCon银浆1815.53吨（同比+80.03%），占比89.10%（+30.25pct），行业领先。
2. 低银金属化技术推进：
   • N型HJT低温银包铜浆料（20%银含量）验证顺利；
   • 高铜浆料方案（兼容TOPCon/TBC产线）预计下半年量产；
   • 纯铜浆料客户进展积极。
3. 半导体浆料布局深化：LED/IC芯片封装银浆持续升级，功率半导体及印刷电子领域业务稳步拓展。

研究结论与投资建议
预计2025-2027年营收分别为174.41、198.26、222.79亿元（增速13.6%/13.7%/12.4%），归母净利润5.01、6.55、8.37亿元（增速39.1%/30.9%/27.7%），对应PE 14X/11X/8X，维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧。