家电与智慧家居内销政策催化外销全球突破20250310

2023年家电行业面临内外销挑战，但业内多数持谨慎乐观态度。国内政策延续下，零售有望维持中高个位数增长；外销方面，新兴市场增长及中国供应链地位提升带来积极面，关税问题主要压制估值。

核心观点：

1. 内销：国补政策延续将支撑零售增长，预计全年中高个位数增长。政策加码、品类扩围和机制完善将逐步显现效果，短期国补断档和春节效应不影响长期基本面。
2. 外销：关税担忧被高估，新兴市场仍是重要增长驱动力，OBM海外业务接单增速较快。中国家电出口美元额增长14%，高于整体出口增长，对北美出口占比不高，影响有限。
3. 新兴市场：东欧市场出口占比高于西欧，空调和洗衣机在新兴市场增速高于发达市场。拉美地区洗衣机和空调增速显著，中国品牌市场份额持续提升，OBM业务增长预期强劲。
4. 技术创新：中国家电企业通过技术创新提升竞争力，如扫地机器人弯道超车，白电企业逐步积累品牌声量，提升品牌价格指数。
5. 产能布局：中国家电产能集中，核心部件由中国企业掌控，形成不可替代壁垒。企业加速海外产能布局，如海尔在美国的全面布局，降低关税风险。
6. 投资策略：采用哑铃策略，重点关注白电龙头公司，同时关注黑电、小家电和家电零部件公司。白电龙头业绩确定性强，估值具性价比，适合长线配置；黑电关注国补延续下的产品趋势和海外市场份额提升。

关键数据：

• 家电补贴乘数2.2-2.3，预计今年补贴总额800-1000亿，带动零售增长。
• 1-8月空调内销出货量增速近双位数，冰洗产品中位数增长。
• 2023年家电出口美元额增长14%，对美国出口占比约8%。
• 东欧市场家电出口占比约西欧市场的三分之一。

研究结论： 家电行业基本面稳健，内外销预期差，估值相对合理。一季度行情胜率较高，业绩稳健，配置家电白电板块具性价比。未来家电出海将实现全产业链布局，提升竞争力和市场适应性。