【中金家电与智慧家居】比依股份：空气炸锅供应商龙头，新品类新客户持续开拓

【中金家电与智慧家居】比依股份：空气炸锅供应商龙头，新品类新客户持续开拓 投资亮点 首次覆盖比依股份（603215）给予跑赢行业评级，目标价23.40元，基于相对估值法，对应估值倍数21x2023eP/E，理由如下：空气炸锅行业：功能性大单品，全球渗透率提升具有充分空间。 1）空气炸锅健康、省时、节能优势明显，在北美最初普及 【中金家电与智慧家居】比依股份：空气炸锅供应商龙头，新品类新客户持续开拓投资亮点 首次覆盖比依股份（603215）给予跑赢行业评级，目标价23.40元，基于相对估值法，对应估值倍数21x2023eP/E，理由如下：空气炸锅行业：功能性大单品，全球渗透率提升具有充分空间。 1）空气炸锅健康、省时、节能优势明显，在北美最初普及。 居家需求促进空气炸锅市场快速增长，2019-2022年全球销量CAGR达到50%，2022年达5424万台。 2）依据欧睿及AVC数据，2022年全球空气炸锅渗透率为5.0%，北美/西欧/中国每百户家庭空气炸锅保有量为18.1/3.2/10.7台。在欧洲、拉美等地区，空气炸锅单品仍存在广阔增长空间。3）由于年轻人对欧式烹饪方式的接受度提升，中国市场空气炸锅也快速增长。 AVC统计，2022年中国空气炸锅销量3260万台，同比+117%。空气炸锅供应商龙头，股权激励彰显业绩信心。1）公司深耕加热类厨房小家电，以ODM/OEM业务为主。 2022年公司外销收入占84%，空气炸锅/空气烤箱/油炸锅分别占主营收入73%/16%/8%。 2）公司采取高度自动化及规模化的生产战略，具有快速反应和订单交付优势。 3）公司发布股权激励计划，考核目标为以2022年营收为基数，2023-2025年营收增长率不低于25%/65%/100%；或以2022年扣非归母净利润为基，2023-2025年净利润增长率不低于15%/35%/45%。 绑定头部品牌方，新品类新客户持续贡献增量。 1）公司成为头部品牌方如飞利浦、苏泊尔、RKW中国、Newell、SharkNinja等的重要供应商。 公司2022年前五大客户销售额占比63%，代工客户集中度适中，区域相对分散，抗风险能力较强。2）2022年公司拓展Vesync、山本、纯米等新客户，同时发展自主品牌业务。 3）公司大力布局新品类咖啡机业务，组建独立事业部，与现有客户积极合作，我们预计2023年增量收入5000万元。 我们与市场的最大不同 市场担忧欧美需求持续低迷，我们则看好空气炸锅单品以其健康、省时、节能特性实现逆势增长。 潜在催化剂 空气炸锅全球销售持续增长；公司咖啡机业务增长超预期。 盈利预测与估值 我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.12元、1.30元，CAGR为16%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价23.40元。 当前股价对应2023、2024年16倍、13倍市盈率。 目标价对应2023、2024年21倍、18倍市盈率，距当前股价有35.5%的上涨空间。