2024年年报点评：外销维持高增长，两大主体释放盈利能力

公司2024年实现营收183.6亿元，同比增长21%；归母净利润10.2亿元，同比增长29.6%；扣非净利润10亿元，同比增长39.8%。单季度来看，Q4实现营收44.2亿元，同比增长15.1%；归母净利润1.9亿元，同比增长29.7%。外销维持高增，带动规模增长：奥马冰箱/合肥家电营收分别同比增长22.7%/15.5%；冰箱（冰柜）产品/洗衣机产品分别同比增长17%/39%，分别超出行业增速6pp/27pp；境外营收同比增长31.8%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增速超100%，合肥家电海外收入同比增长55.9%。费用率改善明显，带动盈利能力提升：2024年综合毛利率为23%（同比下降0.6pp，主要系会计准则变更），销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降0.6pp/0.3pp/0.2pp/0.1pp，净利率为10.6%（同比增长0.4pp）；Q4毛利率为22%（同比增长3.2pp，环比下降2pp），净利率为8.3%（同比增长3.9pp，环比下降1.9pp）。两大主体持续释放盈利能力：奥马冰箱通过智慧工厂数字化平台及高端风冷冰箱项目提升效率，2024年净利润同比增长22.7%；合肥家电通过标准化聚量降本优化资源，2024年净利润同比增长30.2%。盈利预测与投资建议：公司连续16年蝉联中国冰箱出口全球总量冠军，持续深耕海外市场，预计2025-2027年EPS分别为1.08元、1.22元、1.39元，维持“持有”评级。风险提示：原材料价格反弹风险；海外需求不及预期风险；汇率波动风险。