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2024年度业绩点评报告：构建多元化产品矩阵，盈利能力持续提升

2025-03-10 王芳华龙证券金栩生

核心观点：东鹏饮料通过构建“双引擎+多品类”多元化产品矩阵，提升品牌价值与市场竞争力。百亿级大单品东鹏特饮稳健增长，连续四年成为我国销售量最高的能量饮料；第二增长曲线“东鹏补水啦”迈进“十亿级单品”行列，多品类协同发展。
关键数据：
- 2024年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；扣非后归母净利润32.62亿元，同比增长74.48%；经营活动产生的现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%。
- 东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比同比提升4.9pct至47.9%，全国市场销售额占比从30.9%上升至34.9%；东鹏补水啦销售量占比为6.7%，销售额占比达到5.5%。
- 2024年公司能量饮料/电解质饮料/其他饮料分别实现营业收入133.04亿元/14.95亿元/10.23亿元，同比增长28.49%/280.37%/103.19%。
盈利能力：公司毛利率44.81%，同比提升1.74pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为16.93%/2.69%/-1.20%，同比分别下降0.44pct/0.59pct/1.22pct；净利率21.00%，同比提升2.89pct。
未来战略：公司持续深化全国化和全渠道战略，推进“冰冻化”战略，加大定制冰柜投放；多品类产品营销方面，适配产品定制场景化推广策略，积极开拓不同销售渠道；计划设立印尼公司，满足印度尼西亚及周边地区消费者需求。
盈利预测及投资评级：
- 预计2025/2026/2027公司营业收入分别为204.56亿元/253.93亿元/301.89亿元，同比增长29.15%/24.13%/18.89%；归母净利润分别为44.27亿元/56.57亿元/69.01亿元，同比增长33.06%/27.80%/21.99%。
- 对应2025年3月7日收盘价，PE分别为26.9X/21.0X/17.3X，维持公司“买入”评级。
风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行的风险；新品推广不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；第三方数据统计偏差风险。