2025年一季报点评：盈利能力同比高增，构建多维业绩增长矩阵

核心观点与关键数据

蓝思科技2025年一季报显示，公司盈利能力同比高增，主要指标如下：

• 营收170.63亿元，同比增长10.10%
• 归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%
• 扣非归母净利润3.78亿元，同比增长60.99%
• 毛利率12.80%，同比+0.28pct
• 净利率2.66%，同比+0.62pct

公司深入降本增效，2025年一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.87%/3.86%/4.64%/-0.43%，同比分别变动-0.15/-0.45/0.93/-0.68pct。研发费用达7.91亿元，同比增长37.73%。

业务发展

蓝思科技拥抱AI升级趋势，构建多维业绩增长矩阵：

• 产业链垂直整合，在玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷等领域具有领先地位
• 加强新领域开拓，紧抓人形机器人、AI眼镜/XR头显、智慧零售终端等新兴市场
• 通过纵向技术协同和横向应用场景拓展，丰富产品组合

客户结构与战略

客户结构更加均衡，2024年外销占比58.63%，较2023年下降8.92pct。公司拟回购5-10亿元股份用于员工持股或股权激励，彰显发展信心。

盈利预测与估值

维持公司盈利预测：

• 2024-2027年营收分别为901.29/1,105.66/1,276.66亿元
• 2024-2027年归母净利润分别为50.69/64.51/73.71亿元
• 对应当前价格的PE分别为19.53/15.35/13.43倍 给予“增持”评级。

风险提示

主要风险包括：客户集中风险、地缘政治风险、行业竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险。