250+地市经济财政债务大盘点(2024)

证券研究报告固收研究报告 2025年03月07日 评级及分析师信息 分析师：姜丹邮箱：jiangdan3hx168comcnSACNO：S1120524030002联系人：陈颂歌邮箱：chensghx168comcn 250地市经济财政债务大盘点（2024） 2024年各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国（50），西藏和新疆增速领跑。从一般公共预算收入增速来看，26个省份实现正增长，但增速整体放缓，且主要靠非税收入，有22个省份非税收入增速超过 5，而20个省份税收收入下降。 2024年11月，“64”万亿元地方债资金支持化债政策出台，使得除青海、内蒙古、辽宁和上海外，其余27个省份地方政府债务余额增速均超过10，各省政府债务率均有所提升。城投有息债务增幅相对较小，但一般公共预算收入增速放缓，导致超半数省份城投债务率也上升。 结合各省政府工作报告和财政预算执行报告中对化债的表述来看，2024年，各地在化解隐性债务、压降融资平台数量、降低融资成本等方面取得了积极成效。宁夏、陕西、新疆等表示超额（超计划提前）完成隐性债务化解任务，吉林、辽宁、内蒙古等在融资平台压降方面取得了显著成果。 截至2025年3月2日，已披露2024年经济财政债务数据且 有城投债的地级行政单位超过250个，本文以此为样本进行分析。2024年大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高。从GDP总量来看，江苏、山东、福建、浙江的发债地市经济实力整体较强，3000亿元以上的地市比例超过70。从GDP增速来看，有13个地市GDP增速在7以上，主要位于新疆、四川和广西等西部省份。 近八成地市财政收入增长，但收入质量有所恶化。一般公共预算增速在10以上的地市主要分布在新疆、湖北、云南和广西等中西部省份，而江苏、浙江、福建、广东等东部省份大部分地市一般公共预算收入增速在5以下。但大部分地市一般公共预算收入的增长较为依赖非税收入，2024年仅27个地市税收占比上升，其中广西有4个，云南有3个。 债务负担方面，全国呈现出南方地区城投债务率高于北方地区的特点，江苏、浙江、湖南等多数地市城投债务率偏高，而华北地区和广东多数地市较低，这与发债城投的数量有较大关系。2024年各地市城投有息债务增速放缓，但伴随着一般公共预算收入增速也放缓，六成地市城投债务率较2023年上升，主要分布在广东、湖南、山东和江苏等省份。九成以上地市政府债务率上升，这主要和2万亿元置换隐债的再融资专项债发行相关。 综合经济财政债务数据表现来看，2024年湖北、新疆、西藏和重庆基本面改善明显，同时满足GDP增速55以上、一般公共预算收入增长6以上、城投债务率下降。地级市中， 新疆博尔塔拉州、昌吉州和阿克苏地区，湖北咸宁、随州、鄂州、黄石、孝感和宜昌，西藏拉萨，四川德阳、巴中、绵阳、广元、内江、凉山州和雅安，山东东营基本面改善较为明显，同时满足GDP增速6以上、一般公共预算收入增长6以上、城投债务率下降。 风险提示 数据统计范围局限性，经济发展超预期，城投平台发生超预期信用风险事件。 正文目录 1绝大多数省份一般公共预算收入增长，但主要靠非税收入4 11十强省份贡献超六成GDP，西藏和新疆增速领跑4 12多数省份一般公共预算收入增长但增速放缓5 13各省政府债务率均上升，超半数省份城投债务率上升8 2八成地市一般公共预算收入增长，中西部地区增速更高11 21大部分地市GDP实现增长，西部地区增速更高11 22近八成地市财政收入增长，但收入质量有所恶化14 23六成地市城投债务率上升，九成以上地市政府债务率上升18 3风险提示22 图表目录 图1：2024年各省份GDP规模及增速5 图2：2023年大部分省份一般公共预算收入实现正增长，但增速放缓6 图3：2024年多数省份税收占比下降7 图4：2024年超半数省份财政自给率小幅下降8 图5：2024年江苏、山东、福建、浙江GDP规模大的地市占比高12 图6：2024年GDP规模上万亿的地市12 图7：2024年GDP增速较高的地市主要位于新疆、四川和广西等13 图8：2024年GDP增速较2023年上升前20名的地市14 图9：2024年江苏、山东、浙江的发债地市财力较强15 图10：2024年一般公共预算收入增速较高的地市主要位于新疆、湖北、云南等省份16 图11：2024年税收占比较2023年上升前20名的地市17 图12：2024年财政自给率较2023年上升前20名的地市18 图13：2024年江苏、浙江、湖南、四川和江西多数地市城投债务率偏高19 图14：2024年城投债务率较2023年下降前20名的地市20 图15：云南、湖南、广西和四川政府债务率高的地市占比较高21 图16：2024年政府债务率较2023年下降的地市22 表1：2024年各省政府债务率均提升，超半数省份城投债务率上升9 表2：各省政府工作报告和财政预决算报告中对化债工作的表述9 1绝大多数省份一般公共预算收入增长，但主要靠非税收入 经济方面，前十大省份GDP合计821万亿元，占全国经济总量的比重高达61。各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国（50），其中西藏和新疆增速在60以上。 财政方面，绝大多数省份一般公共预算收入虽实现增长，但增速普遍放缓且主要靠非税收入。收入质量有所恶化，27个省份税收收入占比下滑，超半数省份财政自给率也下降。 债务方面，2024年11月，“64”万亿元地方债资金支持化债政策出台，地方政府债务余额增幅较大，各省政府债务率均上升。各省城投有息债务增幅相对较小，但一般公共预算收入增速放缓，导致超半数省份城投债务率也上升。 综合经济财政债务数据表现来看，湖北、新疆、西藏和重庆基本面改善明显，同时满足GDP增速55以上、一般公共预算收入增长6以上、城投债务率下降。 11十强省份贡献超六成GDP，西藏和新疆增速领跑 从2024年GDP规模来看，十强省份贡献超六成GDP。经济十强省份GDP规模均在5万亿元以上，合计821万亿元，占全国经济总量的比重高达61。其中， 广东省2024年GDP首次突破14万亿元，连续36年排名全国第一，江苏、山东和 浙江均超过9万亿元，分别排第24名，其中浙江是首次突破9万亿元。四川、河 南、湖北、福建、上海、湖南分别排第510名，其中上海在第五次经济普查后2023 年GDP大修超越湖南，2024年继续领先湖南。 2024年各省份GDP增速均为正，共有21个省份GDP同比增速跑赢全国 （50）。其中西藏和新疆分别增长63和61，排名前二。近年来新疆持续推进产业结构调整，2024年高技术产业投资同比增长31，战略性新兴产业增加值同比增长216。西藏聚焦基础设施、现代服务业和民生工程建设，2024年固定资产投资同比增长196，连续两年排名全国第一。江苏、湖北、安徽、内蒙古、甘肃GDP增速均为58，并列第三，而广东、湖南和云南等9个省份的GDP增速低于全国水平。经济十强省份中，有七省GDP增速跑赢全国，上海（50）与全国增速持平。 从GDP增速变化来看，超半数省份相较2023年有所下降，海南、吉林、青海、山西和西藏下降幅度在2个百分点以上，其中西藏2023年基数较高，其余省份2024年GDP增速均在5以下。 图1：2024年各省份GDP规模及增速 2024年GDP规模亿元 2024年GDP同比增速（右轴） 1600007 1400006 120000 5 100000 4 80000 3 60000 2 40000 200001 0 广江山浙 东苏东江 四河湖福 川南北建 上湖安北河 海南徽京北 陕江辽重云广西西宁庆南西 内山贵新蒙西州疆古 天黑吉津龙林江 0 甘海宁青西 肃南夏海藏 资料来源：企业预警通、各省政府官网，华西证券研究所 12多数省份一般公共预算收入增长但增速放缓 从一般公共预算收入规模来看，广东和江苏仍位于第一梯队，分别为135万亿 元和1万亿元。浙江、上海、山东、北京和四川位于第二梯队，在55009000亿元 之间。河南、河北、安徽、湖北、福建、山西、湖南、陕西、内蒙古、江西在3000 5000亿元之间，其中陕西受资源税收入下滑影响，排名从14下降至15，湖南排名 上升。而海南、宁夏、青海和西藏均在1000亿元以下。 一般公共预算收入增速方面，26个省份实现正增长，但增速整体放缓，且普遍非税收入增速更高。其中西藏、吉林和新疆增速在10以上，但吉林主要来自非税收入中的国有资源有偿使用收入（625）和罚没收入（435）。湖北、重庆、辽宁、天津增速在57之间，而广东、河南、陕西、海南和青海一般公共预算收入有所下降。从增速变化来看，除山西由于2023年基数较低小幅提高外，其余省份 增速均明显放缓，其中西藏、吉林、四川和青海增速下降幅度在10个百分点以上。 此外，有22个省份非税收入增速超过5，而20个省份税收收入下降，因此大部分省份一般公共预算收入的增长主要依靠非税收入。 2024年一般公共预算收入（亿元） 2023年一般公共预算收入自然增速（右轴） 2024年一般公共预算收入自然增速（右轴） 图2：2023年大部分省份一般公共预算收入实现正增长，但增速放缓 1600035 1400030 1200025 1000020 800015 600010 40005 20000 0 广江浙上 东苏江海 山北四 东京川 河河安湖南北徽北 福山湖陕建西南西 内江辽重新蒙西宁庆疆古 云贵天 南州津 广黑吉甘西龙林肃 江 海宁青西南夏海藏 5 资料来源：企业预警通、各省政府官网，华西证券研究所 从财政收入结构来看，已公布数据的30个省份中，北京、上海和浙江2024年税收收入占比较高，在80以上，收入质量较好。天津、内蒙古、江苏、海南、陕西、广东和青海税收占比在7080之间。而贵州和吉林排全国末位，均为57。27个省份税收占比下降，其中山西、吉林、内蒙古和湖北下降幅度在5个百分点以 上，这些省份2024年非税收入明显增加，其中吉林和湖北国有资源有偿使用收入大幅增长，山西矿业权出让收益增加。 图3：2024年多数省份税收占比下降 2024年税收占比 2024年较2023年税收占比变化（右轴，pct） 1004 90 2 80 700 602 50 404 306 20 8 10 0 新海云福北疆南南建京 宁上河河夏海北南 陕广广安西西东徽 贵黑重天州龙庆津 江 江浙四青西江川海 湖江辽甘山南苏宁肃东 湖内吉山 北蒙林西 古 10 资料来源：企业预警通、各省政府官网，华西证券研究所 财政自给率（一般公共预算收入一般公共预算支出）方面，超半数省份小幅下降。其中上海财政自给率为85，排名第一，北京、广东、浙江和江苏也在60以上，西藏和青海财政自给率较低，在20以下。从财政自给率变化来看，19个省份小幅下降，其中天津和河北2024年一般公共预算支出增速在7以上，带动财政自给率下降超3个百分点，而新疆受益于一般公共预算收入的大幅增长，财政自给率上 升近3个百分点。 图4：2024年超半数省份财政自给率小幅下降 2024年财政自给率 2024年较2023年财政自给率变化（右轴，pct） 903 802 70 1 60 500 401 30 2 20 103 0 新山吉湖西 疆西林南藏 广宁辽东夏宁 江内重苏蒙庆古 云甘贵湖青 南肃州北海 浙山安江东徽 广江海陕上西西南西海 四北黑川京龙 江 4 福河天河建南津北 资料来源：企业预警通、各省政府官网，华西证券研究所 13各省政府债务率均上升，超半数省份城投债务率上升 债务负担方面，我们用城投债务率（发债城投有息债务一般公共预算收入）和政府债务率（地方政府债务余额一般公共预算收入）来衡量，仅供投资者参考。 2024年11月，“64”万亿元地方债资金支持化债政策出台，大多数省份地方 政府债务余额增幅较大。除青海、内蒙古、辽宁和上海外