2023年下半年化债以来，中国不同区域因债务状况差异，面临不同的融资环境，导致融资规模、投资及经济增速出现分化。2024年度数据显示，重债省（直辖市、自治区）与非重债省（直辖市、自治区）在融资、财政和经济方面整体呈现不同程度的分化。
经济分化：
- 非重债省（直辖市、自治区）整体经济表现优于重债省（直辖市、自治区），但内部分化较大。2024年，全国GDP同比增长5.0%，12个重债省（直辖市、自治区）平均增速为4.66%，低于非重债省（直辖市、自治区）的5.14%。内蒙古作为重债省（自治区）经济增速位列全国第一，而山西、海南、广东等非重债省（直辖市、自治区）增速较低。
- 工业增加值方面，29个省（直辖市、自治区）工业增加值同比增长，中西部省（直辖市、自治区）增长领先。12个重债省（直辖市、自治区）工业增加值平均增速为5.13%，低于非重债省（直辖市、自治区）的7.31%。
- 消费方面，一线地区消费疲弱，海南、上海、天津、青海、北京社零增速为负。中部省（直辖市、自治区）如湖南、河南表现领先。居民收入方面，高城镇居民可支配收入省（直辖市、自治区）增速较慢，北京、天津、上海增速居后，低基数省（直辖市、自治区）增速较快。
财政收支：
- 各地财政收支增速分化，整体偏缓，收入增长承压，支出低增长。大部分省（直辖市、自治区）预算收支缓慢增长，但部分重债省（直辖市、自治区）如天津、重庆财政收支双旺。
- 2024年无省份实现财政盈余，均为财政赤字，四川、河南赤字超过7000亿元，宁夏赤字最少为1252.97亿元。
- 土地市场低迷，30个省（直辖市、自治区）中仅5个省（直辖市、自治区）成交额同比增长，成交面积同比增长的为山东、福建、海南、辽宁等4省。
融资情况：
- 重债省（直辖市、自治区）在政府债券、企业债券、非标融资等方面均弱于非重债省（直辖市、自治区）。
- 社融数据方面，9个省市同比增长，北京、上海增长最多，浙江、江苏、广东收缩明显，同比减少10887亿元、7942亿元、7229亿元。
- 政府债券方面，非重点省（直辖市、自治区）表现优于重点省（直辖市、自治区），吉林、内蒙古政府债券融资同比大幅减少，江苏、浙江、山东增幅明显。
- 企业债券方面，12个重债省（直辖市、自治区）净融资同比减少423亿元，非重点省（直辖市、自治区）净融资同比增加3546亿元。
- 非标融资方面，15个省（直辖市、自治区）为负，12个重债省（直辖市、自治区）压缩明显，年非标融资-498亿元，19个非重点省（直辖市、自治区）年非标融资1907亿元，浙江、江苏压缩最为明显。
风险提示：
- 统计数据误差
- 政策边际变化超预期
- 基本面修复超预期
