2026区域经济盘点系列之三：750+发债区县经济财政债务大盘点

核心观点与关键数据

1. GDP增速与区域分布

   • 2025年GDP规模超千亿元的区县达227个，主要集中江浙粤鲁等经济强省（129个）。
   • 非重点化债省份GDP增速（中位数5.7%）优于重点省份（5.0%），浙江、四川、山东等地增速超6%的区县超20个。

2. 财政收入与财政自给率

   • 760个披露数据的区县中，648个一般公共预算收入增速为正（近八成），51.2%区县增速0-5%（较2024年+9.9pct），负增速区县减少。
   • 江浙沪粤鲁收入增速超5%的区县较多，但112个区县负增长（如长治上党区降20.7%）。
   • 支出增速（0.6%）远低于收入增速（4.3%），480个区县财政自给率提高，江苏、浙江提升明显。

3. 城投债务与债务率变化

   • 区县城投有息债务仍增长（2025Q3平均增速6.4%，较2024年放缓），但“6+4”万亿化债政策推动下多数地方政府债务余额增速超10%（八成区县超10%）。
   • 超四成区县城投债务率下降（安徽、山东、湖北、江苏等地），如湖州安吉县降超100pct；但九成以上政府债务率上升（仅83个下降，如泉州泉港区降超300pct）。

4. 城投债投资机会

   • 区县级城投债约6.3万亿元，超九成集中收入30亿元以上区县（50-100亿元余额最多，占比33.6%）。
   • 稳健增长型：筛选61个区县（如遵义仁怀市AA-债估值1.9%以上，无锡锡山区1-2年AA债1.91-1.94%）。
   • 明显改善型：筛选36个区县（如重庆黔江区AA-债估值1.9%，惠州博罗县AA+债2.3年2.1%）。

5. 风险提示

   • 财政收入大幅下滑、城投政策收紧、负面事件超预期均可能加剧偿债压力。

研究结论

整体来看，经济强省区县财政表现优于重点化债省份，收入增速回升但债务压力仍存。投资机会集中于基本面稳健或改善的区县，其中遵义仁怀、无锡锡山区等估值具吸引力，而重庆黔江、惠州博罗县等改善型区县性价比高。