松原股份（300893.SZ）产品放量叠加盈利提升，二季度利润同比增长41%

核心观点

松原股份二季度净利润同比增长41%，主要得益于被动安全系统全方位的持续放量以及降本增效、规模效应的释放。25H1公司实现营收11.5亿元，同比增长42.9%，归母净利润1.6亿元，同比增长30.9%。25Q2单季度营收6.1亿元，同比增长40.8%，归母净利润0.88亿元，同比增长41.0%。

关键数据

• 25H1营收：11.5亿元，同比增长42.9%
• 25H1归母净利润：1.6亿元，同比增长30.9%
• 25H1扣非净利润：1.5亿元，同比增长26.6%
• 25Q2营收：6.1亿元，同比增长40.8%，环比增长14.3%
• 25Q2归母净利润：0.88亿元，同比增长41.0%，环比增长19.5%
• 25Q2扣非净利润：0.87亿元，同比增长43.6%，环比增长38.1%
• 25Q2毛利率：29.2%，环比提升1.3pct，同比下降1.5pct

业务分析

• 安全带业务：25H1营收6.8亿元，同比增长19.3%，毛利率33.6%，同比持平。
• 方向盘业务：25H1营收1.5亿元，同比增长283.3%，毛利率16.3%，同比提升9.6pct。
• 气囊业务：25H1营收3.0亿元，同比增长120.8%，毛利率19.4%，同比下降1.4pct。

产品与客户

• 产品升级：安全带价值量提升，安全气囊、方向盘业务拓宽产品矩阵，提升单车价值量。
• 客户拓展：覆盖吉利、奇瑞、上汽通用五菱等自主品牌，进入新势力合众汽车、奇瑞华为等，开拓合资外资品牌如德国大众、上汽奥迪等。

未来展望

1. 产品爬坡上量带来规模效应。
2. 随织带、气囊布、OPW规模量产，气体发生器逐步自制。
3. 精细化运营和降本增效战略推进，零部件智能化工厂打造完毕，成本优势进一步突显。

研究结论

维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计25-27年归母净利润3.9/5.2/7.0亿元，EPS为1.22/1.64/2.20元。

风险提示

新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料上涨等。