周度观点及策略
- 基本面观点：现货猪价周内震荡下调，价格重心小幅下移，全国生猪出栏均价为14.54元/公斤，环比下降0.68%。部分贸易商启动冻品入库以缓冲短期猪价下行压力。产能方面，能繁母猪存栏量环比下降0.39%，PSY提升，中大猪存栏量同比增长，产能充足，后期出栏压力较大。养殖端补栏谨慎，二育零星入场。需关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存。
- 策略观点与展望：国内生猪产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产。二育市场心态谨慎。2024年猪价重心上移，饲料原料价格下跌，养殖利润较高，促进行业扩产能。年后供增需弱，猪价或趋向成本线甚至亏损，产能或由增转降。中期看成本端存在缓慢抬升的低估值基础，冻品库存低位，若一季度完成去体重任务，猪价存在阶段性反弹机会，中线可关注09合约做多机会。主力05合约或延续区间窄幅震荡，压力位13300，支撑位12300。期权策略：卖出LH2505-C-13500合约持有。09合约轻仓试多，支撑位13600。
产业链结构
- 涵盖种猪场、二元小母猪、后备母猪、能繁母猪、仔猪、猪贩子、屠宰、冻肉、进口冻肉、超市、餐饮、饲料厂、规模企业、散养户等环节。
期现市场
- 猪价周内震荡下调，全国生猪出栏均价14.54元/公斤，环比下降0.68%。DEC生猪期货各月合约价差波动，标肥价差缩小，肥猪价格下跌为主。仔猪价格稳定，淘汰母猪价格下跌。
产能
- 能繁母猪存栏量环比下降0.4%，接近105%的产能调控绿色合理区域上线。PSY提升，中大猪存栏量同比增长。规模场产能微增，中小散户微降。3月份能繁母猪存栏量或大稳小动。能繁母猪淘汰量环比下降。
供给端
- 商品猪存栏量规模场环比增加，中小散户环比减少。出栏量规模场环比减少，中小散户环比增加。商品猪出栏均重环比上涨，养殖户控重出栏情绪不减。
需求端
- 屠宰量环比下降，开工率窄幅波动。冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。鲜销率一般。替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格稳定。
成本及利润
- 养殖成本回落至13.91元/公斤。2024年养殖盈利，资金流好转，未来产能或缓慢回升。自繁自养和外购仔猪利润均下降。屠宰毛利下降，料肉比稳定。猪粮比值环比下跌。
研究结论
- 短期猪价或维持低位，关注规模场出栏计划、市场情绪、终端需求等因素。中期看成本端存在缓慢抬升的低估值基础，冻品库存低位，猪价存在阶段性反弹机会。建议关注09合约做多机会，主力05合约延续区间窄幅震荡。
