基本面观点
- 现货市场：周内猪价区间偏弱调整，价格重心小幅下移。全国生猪出栏均价为14.51元/公斤，环比下降0.21%，同比上涨0.97%。月中养殖端恢复出栏，供给压力压制猪价，但部分贸易商启动冻品入库和少量二育入场支撑现货价格，预计短期猪价频繁调整。
- 产能：2025年1月全国能繁母猪存栏4062万头，环比下降0.39%，较2024年11月高点回落0.44%。PSY持续提升，2024年以来提高约0.6头。1月份全国中大猪存栏量同比增长1.1%，规模猪场同比增长4%。生猪产能充足，后期出栏压力较大，若猪肉消费不增长，2025年9月前猪价或将维持低位。养殖端主动调减意愿偏弱，市场长线预期转弱。
- 需求端：终端需求一般，屠宰企业开工率25.86%，同比低0.32个百分点。冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。替代品价格方面，牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格相对稳定。
策略观点与展望
- 展望：国内生猪产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产。二育市场心态谨慎。2024年猪价重心上移，饲料原料价格大幅下挫，养殖利润较高，促进行业扩产能。年后供增需弱，猪价走弱或趋向成本线，产能或由增转降。中期来看，成本端存在缓慢抬升的基础，冻品库存低位，若一季度完成去体重任务，猪价存在阶段性反弹机会，中线可关注09合约做多机会。
- 策略：市场供强需弱，主力05合约短期反弹修复基差，继续上行动力有限，延续区间窄幅震荡，压力位13600，支撑12800。期权方面，卖出LH2505-C-13500合约持有，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 涵盖种猪场、二元小母猪、后备母猪、能繁母猪、仔猪、猪贩子、屠宰、冻肉、进口冻肉、超市、餐饮、肉制品、农贸市场等环节。
期现市场
- 猪价区间偏弱调整，价格重心下移。DEC生猪1-3、3-5、5-9、9-11价差均有所扩大。标肥价差明显缩小，南方肥猪价格下跌，北方肥猪成交较少，预计继续缩窄。仔猪价格上涨，7公斤断奶仔猪报价整体上调。淘汰母猪价格下跌，跟随生猪价格持续震荡。
产能
- 能繁母猪存栏量环比下降，接近105%的产能调控绿色合理区域上线。PSY持续提升，中大猪存栏量同比增长。规模场增重，散户出栏不积极，大猪存栏略增。3月份能繁母猪存栏量或大稳小动，淘汰量难有增加。
供给端
- 商品猪存栏量环比增加，规模企业仔猪投苗增多，标肥价差同比较大，不乏压栏增重。散户及二育出栏积极性增加，仔猪价格偏高，天气较冷，仔猪补栏较谨慎。3月商品猪存栏或环比增加。
- 商品猪出栏量环比减少，出栏天数减少，部分规模企业未完成出栏计划。市场大体重猪源价格有优势，二育及散户有压栏操作。3月出栏量环比增加。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤小猪存栏环比下跌，140公斤以上大猪存栏量上涨，90-140KG存栏量窄幅波动。
- 商品猪出栏均重环比上涨，规模场控重出猪情绪不减，散养户140-150公斤毛猪出栏占比增加，带动出栏均重继续小涨。下周预计仍有小幅上调空间。
需求端
- 屠宰企业开工率有所提升，养殖端出栏节奏尚可，经销商补货好转，部分企业承接国储订单。周尾期原料成本涨后下跌，屠宰端收购略有谨慎，缩量保价意愿增强。下周开工率或窄幅波动。
- 冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
成本及利润
- 养殖端仔猪、人工、水电、疫苗等综合费用影响有限，饲料价格大幅回落，标猪育成出栏成本回落至13元/公斤附近。2024年养殖行业盈利，资金流好转，未来产能或缓慢回升。本周自繁自养周均盈利84.42元/头，外购仔猪养殖周均盈利113.92元/头，均较上周微增。
- 屠宰毛利&料肉比：屠宰毛利润相对稳定，料肉比有所变化。
- 猪粮比：本周猪粮比值为6.47，环比跌幅1.30%。生猪市场波动不大，均价重心略有下移。玉米市场缓涨趋势不变，原料成本回升，毛猪出栏利润收缩，猪粮比值继续小降。下周生猪市场仍显僵持，玉米市场高起，猪粮比值或仍微降调整。
