铁矿石策略周报：预期抢跑，价格与现实基本面劈叉

核心观点：预期抢跑，价格与现实基本面劈叉。铁矿石期货价格连续10连跌，走势疲软，成为黑色商品中空配对象。高估值、宏观预期偏弱、需求定上限等因素导致铁矿石下跌流畅。两会落地符合预期，但海外衰退预期加强，叠加关税不利冲击，短期市场宏观情绪和风险偏好走弱，市场进入国内宏观真空期。铁矿石估值处于较低位置，向上的驱动暂不明显，但已有做多的价值。

供应端，全球发运量回升至3000万吨以上的周度水平，但全年累计同比仍有800万吨的减量。现货处于紧张状态，跌幅较小。需求端，钢厂利润回升显著，铁水产量已回升至230万吨以上。下游终端季节性去库，热卷减产后去库压力不大，利润回升后有增产空间。钢厂增产意愿一般，主要由于对后市需求悲观。若后市需求尚可，钢厂补库增产空间较大，铁矿石价格向上恢复估值的弹性较大。

库存端，铁矿石港口库存超季节性去库，基本面良好，现货紧张，下跌过程中现货跌幅较小，基差走阔。因此目前铁矿石现实基本面和价格劈叉较大，未来悲观的预期抢跑，目前估值已较低，继续追空需警惕预期的反复，性价比一般。做多需等待驱动，可背靠估值左侧逢低布局。套利可关注铁矿石05-09正套，近月现货偏紧，而远月有限产预期压制价格。