天然橡胶周报：短期驱动有限，关注海外原料上量情况，胶价高位震荡

天然橡胶周报 短期驱动有限，关注海外原料上量情况，胶价高位震荡 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年10月27日 品种 期货建议 主要观点 未来一个月定性分析 天胶观望或卖出19500看涨期权 供应方面，东南亚主产区降雨减少，对割胶工作影响减小，海外原料上量预期，原料价格回落。需求方面，下游市场涨价后消化缓慢，成品库存增速明显。综上，市场情绪降温，但现货流通偏紧，深色胶大幅去库，对胶价仍有支撑，预计胶价高位震荡，后续关注海内外产区天气变化及原料上量情况。操作上建议观望或卖出19500看涨期权。 宽幅震荡 观点汇总 目录 01行情回顾 02价格&成本 03天气、供需及库存 一、行情回顾 行情回顾 本周胶价呈现震荡格局，周初市场炒作台风对产区造成影响，胶价强势上行，随后台风路径有所转向，市场炒作情绪回落带动胶价下行，基本面来看，国内社库延续去库，深色胶大幅去库，现货端偏紧对胶价存支撑。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 供应-泰国陆续上量，原料价格回落；越南天气改善，部分地区仍存降雨扰动 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 胶水-杯胶杯胶胶水 50 40 30 20 10 0 -10 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 泰国：截止到10月24日，泰国胶水价格74泰铢/公斤，较上周跌4.52%，同比去年上涨38.06%；杯胶价格59.2泰铢/公斤，较上周涨0.08%，同比去年上涨23.46%，本周杯水原料价差继续缩窄至14.8泰铢/公斤。周期内泰国整体降雨减少，东北部陆续上量，南部环比改善，预计下周开始明显出量。工厂原料库存维持在1-2个月，浓乳工厂基本按订单来生产，周期内降价出售提高买盘；标胶工厂开工正常，国内买盘因有进口利润而增加，海外市场出货积，整体成交较好。国际轮胎厂买盘偏低，采购情况相对一般，采购量有所减少。 杯胶季节性（泰铢/公斤） 越南：本周越南产区原料价格表现坚挺，近一周产区天气略有改善，割胶工作逐步推进，原料产出增加，但部分地区仍存在降水扰动，一定程度上压制胶水季节性放量，叠加部分工厂为交补订单，原料收购相对积极，进而支撑原料价格仍较为坚挺。目前工厂加工成本高企，而中国高价接货能力不强， 部分加工厂倾向于出口海外市场。正常情况下，10月底越南产区将结束雨季 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 但今年雨水明显偏多，关注天气变化对割胶工作的影响。 泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 生产利润-原料止涨维稳，标胶生产利润继续改善 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 泰标20号胶生产成本（元/吨） 1600014000 泰国STR20理论生产利润维持向好态势。周期内泰国杯胶原料 价格止涨维稳，海外EUDR胶橡胶局停止拍卖，非EUDR原料供应有增加态势，上游工厂加工利润转好，出货积极。 12000 泰国天然胶乳理论生产利润空间收窄。本周泰国南部原料产出 10000 8000 环比改善，胶水收购价格受烟片、浓乳等需求欠佳拖拽呈走跌趋势，成本面压制下泰国浓乳加工厂美金报价接连下跌，由于美金报价跌幅更甚，因此加工厂生产利润出现明显收窄。随着 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/111/1 12/1 成本面出现回落，市场需求依旧缺乏改善，场内看跌情绪发酵， 201920202021202220232024 进口商补货情绪有限。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 云南及海南天气情况良好，原料季节性放量 2000019000 1800017000 1600015000 1400013000 1200011000 100009000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 云南产区：云南产区天气情况良好，产区割胶工作开展顺畅，胶水产量保持正常放量节奏，本周开始部分胶厂逐步进入冬储阶段，原料胶水、胶块供应偏紧，支撑原料市场价格偏强运行。当前云南产区胶水呈现季节性放量趋势，工厂开工保持相对较高负荷，部分工厂进入冬储储备阶段，对于原料采购力度加大，原材料市场供应表现偏紧，加工工厂冬储工作开展受阻，工厂原料库存一般，维持正常生产。目前产区原料胶水集中上量，叠加工厂逐步进入冬储阶段，加工厂开工负荷保持较高水平。天然橡胶现货库存保持去库趋势，现货市场价格较为坚挺，综合带动下，加工厂开工积极性较高。 9710生产成本（元/吨） 海南产区：海南产区天气情况表现尚可，仅部分主产区域存在降水扰动，整体原料产出呈现季节性生产放量，另外由于浓乳现货市场走货节奏放缓， 且生产成本高企，加工厂高价原料补库情绪明显降温，胶水收购价格顺势 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 回落，听闻部分民营加工厂胶水收购价格在19100-19400元/吨。 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 全乳现货价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 现货及价差走势 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 混合胶价格（元/吨） 201920202021202220232024 201920202021202220232024 2024 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 混合胶-RU主力 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 全乳胶-混合胶 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024201920202021202220232024 全乳基差 全乳胶-混合胶 基差价差–现货流通偏紧，基差高位震荡 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 混合胶-RU主力 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 本周泰混现货价格与RU主力合约期现基差延续高位。现货紧张仍未缓解，月底贸易商补货需求不减，近月仍是升水结构，现货市场支撑较强，期现基差走缩。截至10月24日，全乳贴水RU01合约1020元/吨，周环比上涨75元/吨。非标价差1070元/吨，周环比下跌30元/吨。 201920202021202220232024 三、天气、供需及库存 天胶产量季节图 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-未来两周降雨持续改善 未来两周降雨量预测 过去一个月降水量预测值 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 泰国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 290.0 280.0 270.0 260.0 250.0 240.0 230.0 220.0 210.0 200.0 印尼天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 马来西亚天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 印度天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 越南天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 中国天胶产量（千吨） 123456789101112 20202021202220232024 中国天胶消费（千吨） 泰国天胶消费（千吨） 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 250.0 天胶分别国消费量季节性 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 123456789101112 20202021202220232024 印尼天胶消费（千吨） 印度天