宏观通胀系列二：节后CPI回落，PPI降幅收窄

核心观点

• 2025年2月CPI与PPI双双回落，CPI由1月的上升转为下降，PPI降幅收窄。
• CPI下降主要受春节错月影响，上年同期对比基数较高，食品项同比回落3.3%为主要拖累。
• PPI延续负增长，但降幅收窄，主要拖累来自春节工业生产淡季、建筑项目停工及国际大宗商品价格波动。
• 部分领域价格回暖，如光伏、半导体、汽车等领域价格降幅收窄，显示经济修复动能积累。

关键数据

• CPI：2月同比-0.7%（1月同比+0.3%），环比-0.2%；食品烟酒类价格同比下降1.9%，鲜菜价格下降12.6%。
• PPI：2月同比-2.2%（1月同比-2.3%），环比-0.1%；生产资料价格下降2.5%，生活资料价格下降1.2%。

研究结论

• 扣除春节错月影响，2月CPI同比仍上涨0.1%，显示物价温和回升态势未变，但环比数据表现疲软，国内终端需求仍待改善。
• PPI降幅收窄及部分行业价格回暖表明宏观政策传导逐步生效，未来随着政策发力，PPI有望企稳回升。
• 需关注国际大宗商品价格波动对上游行业的持续影响，以及新能源、人工智能等新兴产业的长期需求潜力。