豆粕周报：关税落地价格高位回落
盘面回顾
- 豆粕收盘价2885，较上周下跌47，跌幅1.6%
- 持仓方面，59合约未移仓，期限结构为contango，斜率略减
- 05基差575，较上周下降63；月差-89，较上周缩小15
- 美湾大豆升水63美分/蒲式耳，巴西大豆升水86美分/蒲式耳
- 美湾大豆至中国到岸完税价4117.44元/吨，巴西大豆至中国到岸完税价3717.22元/吨
供应端
- 大豆到港120.25万吨，累计1238.25万吨，同比增25.33%
- 美豆产区干旱情况：无干旱30%，中度干旱50%，重度及以上干旱5%
- 巴西大豆收割进度48.4%，较上周增12%
- 沿海油厂开工率48.58%，较上周降7.12%
- 国内油厂产量106.62万吨，累计1145.85万吨，同比增23.95%
- 中国对美豆加征10%关税，但3-5月美豆到港约200万吨，4月12日前豁免加税，实际冲击小
- 市场担忧巴西贴水上涨，但巴西供应充足，成本端上行空间可控
需求端
- 大豆盘面压榨利润224.83元/吨，较上周增26.92元/吨
- 现货压榨利润160.7元/吨，较上周降142.4元/吨
- 能繁母猪存栏521.51万头，较上月增0.3万头；商品猪存栏3675.93万头，较上月增15.56万头
- 油厂五日移动平均提货量151900吨，较上周增160.7吨
- 高价抑制下游补库，饲料企业采购刚需为主，远月基差成交占比提升反映市场对远期供应宽松预期
- 贸易战情绪扰动加征关税消息，但实际需求未现显著增量
库存
- 豆粕油厂库存55.73万吨，较上周增11.15万吨，仍处近五年偏低水平
- 豆粕饲料企业库存10.13万吨，较上周增0.29万吨
- 仓单数量15173张，较上周减18519张
- 巴西豆粕库存2335790吨，环比增8.09%
- 阿根廷豆粕库存607156吨，环比降26.72%
- 美国豆粕库存414192短吨，环比降10.55%
策略建议
- 单边：逢高做空05合约
- 套利：逢高参与59合约反套
- 期权：看涨比率价差策略：买M2505-C-2900&卖2*M2505-C-2950
风险提示
- 天气异常影响大豆生长收获
- 出口政策变化造成供给紧张
