农林牧渔行业周报：春节期间海外农产品价格多数下跌；节后猪价如预期回落

生猪：节后猪价如期回落，淡季预计偏弱运行。涌益咨询数据显示，春节前全国生猪均价站上16元/kg，猪价短时间快速上涨的原因有三点：一是12月北方部分地区猪病形势严峻养殖场出现一定程度超卖，二是全国大范围降温降雪天气影响生猪运输销售，三是今年过年较晚，1月中下旬出现了短时间内的年前集中备货。但节后随着屠宰场陆续开机，养殖企业恢复出栏节奏，猪价如期回落，截至2月18日已经跌至14元/kg附近。由于目前猪肉消费进入季节性消费淡季，我们预计猪价仍将偏弱运行，当前行业仍然处于低价去产能阶段。 在以往周期中，市场优先偏好出栏高强度的标的，但在本轮周期中，行业经历了前所未有的超长亏损期，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 白鸡：节后鸡苗价格有所回落，肉鸡维持稳定。上周（2月12日-2月18日）白羽肉鸡种蛋均价2.6元/枚，环比-2.6%；白羽鸡苗均价4.5元/公斤，环比-0.6%；白羽肉鸡均价4.0元/斤，环比+0.02%。春节前鸡苗价格继续上行，主要原因有四：①市场逐步恢复出苗（中大厂为主，小厂少），初期苗量供不应求；②停孵期前鸡苗行情欠佳，养户补苗积极性减弱导致鸡源不足，对毛鸡价格有一定支撑作用，养殖端补栏情绪回暖；③前期市场淘鸡较多，当前父母代在产存栏量减少，且换羽种鸡还未开产，整体供应量紧张；④饲料价格下降，养殖端盈利较好，利好鸡苗价格的上行。春节期间苗价维持稳定，山东市场部分鸡苗初三开始恢复交易，白羽肉鸡屠宰企业多数正月初八才开工运行，市场交投较少。春节后鸡苗价格有所下滑，一方面鸡苗价格接连攀升，补苗成本高，养殖户担心后市风险，上苗积极性减弱；另一方面，毛鸡价格仍维持平稳，需求未见明显起色的情况下，养殖端补栏信心不足。海外引种短期从22年5月持续至22年底，因此我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1，叠加下游需求阶段回暖，商品代鸡苗价格仍将处景气区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份。 农产品：假期期间海外大宗农产品价格多数下跌。【大豆】USDA双重报告利空，CBOT大豆价格再创新低。23/24年度美豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月持平；尽管前期巴西受到干旱天气的影响，海外部分机构对其新年度产量下调至1.5亿吨以下，但供需报告此次调整仍然表现相对保守；23/24年度阿根廷新豆产量维持5000万吨的预估。【玉米】美玉米种植面积缩减不改供应充沛预期，CBOT玉米价格持续走弱。2月报告将全球玉米期末库存下调316万吨到3.221亿吨,因为巴西、乌克兰、印度、欧盟、墨西哥和巴拉圭的玉米库存降幅超过了美国库存的上调幅度，不过调低后的全球玉米库存仍同比增加7.3%。 【小麦】农业展望论坛预计24/25年度美国小麦产量将继续增长。2月报告对美国小麦的产量未作调整，维持18.12亿蒲的预估，但小幅下调了国内消费量，对应期末库存上升至6.58亿蒲。全球小麦产量预估为7.857亿吨，环比1月上调83万吨，中东地区小麦产量的增长抵消了欧盟小麦产量的下降。【白糖】泰国糖产量低于预期，一定程度上支撑糖价。受降雨增加的影响，印度糖产高于此前预期，各主产邦23/24榨季糖产预估上调5%-10%。若本榨季食糖产量在3250-3300万吨，那么去除乙醇分流的170万吨，在满足国内食糖消费的背景下，印度仍有300万吨左右的食糖可供出口或制醇，后续关注印度食糖出口政策和制醇政策的调整。上周（2月12日-2月18日）巴西中南部地区预计将迎来降雨，这将促进新一季甘蔗作物的生长，此前市场对于巴西天气的担忧有所消退，原糖应声回落。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫病影响超预期 1本周市场行情回顾 春节前一周（2024年2月5日-2月8日）农林牧渔（申万）指数3.6%，沪深300指数5.8%，中小板综指数6.4%，农业指数跑输沪深300指数2.2个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 春节前一周（2024年2月5日-2月8日），沪深300周涨幅为+5.8%，农林牧渔各子板块中，动物保健板块涨幅最大，为+8.8%；渔业板块跌幅最大，为-9.6%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 春节前一周（2024年2月5日-2月8日），农林牧渔中，瑞普生物涨幅最大，为21.41%；开创国际跌幅最大，为-25.55%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 2生猪：节后猪价如期回落，淡季预计偏弱运行 春节期间生猪价格先涨后跌。涌益咨询数据显示，春节前全国生猪均价站上16元/kg，猪价短时间快速上涨的原因有三点：一是12月北方部分地区猪病形势严峻养殖场出现一定程度超卖，二是全国大范围降温降雪天气影响生猪运输销售，三是今年过年较晚，1月中下旬出现了短时间内的年前集中备货。但节后随着屠宰场陆续开机，养殖企业恢复出栏节奏，猪价如期回落，截至2月18日已经跌至14元/kg附近。由于目前猪肉消费进入季节性消费淡季，我们预计猪价仍将偏弱运行，当前行业仍然处于低价去产能阶段。 仔猪高价显著抑制补栏需求。节前受疫病影响造成部分养殖场空栏，产业有补栏需求，叠加有部分养户看好年后的补栏行情对仔猪进行二次育肥，造成仔猪价格同样出现较大幅度的上涨。以河南为例，截至2月18日，7kg仔猪价格上涨至470元/头，2月初时约380元/头，但节前仔猪涨幅已被一定程度透支，高价明显抑制了补栏情绪，预计仔猪价格继续上涨的空间有限。 今年冬季猪病增加较多，对育肥猪恐慌性抛售为主，对母猪产能影响虽不大，但对其生产性能有影响，如分娩率、配种率、窝产活仔猪数均有影响。12月窝均健仔数11.06头，环比-0.09头，配种分娩率73%，环比-0.76PCT，断奶成活率87.57%，环比-0.24PCT。三大指标连续两个月共同下降，对应6个月后也就是今年4月之后的生猪供应将开始环比减量，价格有望进入上行通道，板块将步入周期右侧布局阶段。 在以往周期中，市场优先偏好出栏高强度的标的，但在本轮周期中，行业经历了前所未有的超长亏损期，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 图5：外三元生猪15.2元/公斤，周环比-0.1% 图6：15kg外三元仔猪均价504元/头，周环比+5.7% 图7：生猪出栏均重121.9公斤，周环比-0.1% 图8：生猪屠宰量16.3万头/日，周环比-41.6% 图9：白条鲜销率99.1%，周环比+13.2PCT 图10：冻品库容率23.7%，周环比0PCT 图11：淘汰母猪均价9.3元/公斤，周环比+0.2% 3白鸡：节后鸡苗价格有所回落，肉鸡维持稳定 上周（2月12日-2月18日）白羽肉鸡种蛋均价2.6元/枚，环比-2.6%； 白羽鸡苗均价4.5元/公斤，环比-0.6%；白羽肉鸡均价4.0元/斤，环比+0.02%。 春节前鸡苗价格继续上行，主要原因有四：①停苗期结束市场逐步恢复出苗（中大厂为主，小厂少），初期苗量供不应求；②停孵期前鸡苗行情欠佳，养户补苗积极性减弱导致鸡源不足，对毛鸡价格有一定支撑作用，养殖端补栏情绪回暖； ③年底鸡苗行情较差，淘鸡较多，当前父母代在产存栏量减少，且换羽种鸡还未开产，整体供应量紧张；④饲料价格下降，肉鸡养殖端盈利较好，下游养殖户补栏意愿比较强。春节期间苗价维持稳定，山东市场部分鸡苗初三开始恢复交易，白羽肉鸡屠宰企业多数正月初八才开工运行，市场交投较少。春节后鸡苗价格有所下滑，一方面鸡苗价格接连攀升，补苗成本高，养殖户担心后市风险，上苗积极性减弱；另一方面，毛鸡价格止涨，需求进入季节性回落的情况下，养殖端补栏信心不足。 优质海外鸡苗供应仍偏紧，在产祖代鸡存栏量逐步下滑。2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套。2年较低的引种后，行业内相对高比例的强制换羽就会接踵而至，从而影响祖代鸡生产效率。受前期祖代鸡引种短缺影响，在产祖代鸡存栏量维持低位运行。截至2024年第3周，在产祖代种鸡存栏109.1万套，同比-12.6%，后续父母代鸡苗供应量或将下滑，价格仍有支撑。 前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。后备祖代种鸡存栏下滑大致会影响2Q后父母代鸡苗的供应量，再经过3Q影响商品代鸡苗供应量。海外引种短期从22年5月持续至22年底，因此我们预计随着2023Q4商品代鸡苗供应逐步回落，趋势有望持续至2024H1，叠加下游需求阶段回暖，商品代鸡苗价格仍将处景气区间，利好产业链上下游企业。 图12：白鸡养殖周利润+0.5元/羽，环比+27.0% 图13：全球高致病性禽流感疫情（起） 图14：白羽肉鸡鸡苗周售价4.3元/羽，环比-2.5% 图15：主产品肉鸡周售价4.0元/公斤，环比+0.04% 图16：后备祖代种鸡周存栏量69.6万套，环比+1.0% 图17：在产祖代种鸡周存栏量109.1万套，环比-0.5% 图18：后备父母代种鸡存栏1617.8万套，环比+1.8% 图19：在产父母代种鸡存栏1925.1万套，环比+0.2% 图20：美国四大引种州海外禽流感发生情况（起）及类型 4农产品：假期期间海外大宗农产品价格多数下跌 大豆：USDA双重报告利空，CBOT大豆价格再创新低。2月供需报告显示23/24年度美豆产量预期为41.65亿蒲，环比1月持平；压榨数据未作调整，维持23亿蒲；但出口量下调至17.2亿蒲，环比下调0.35亿蒲。最终期末库存预期为3.15亿蒲，高于市场预期的2.45-3.1亿蒲，环比上调0.35亿蒲。尽管前期巴西受到干旱天气的影响，海外部分机构对其新年度产量下调至1.5亿吨以下，但供需报告此次调整仍然表现相对保守，23/24年度巴西新豆产量为1.56亿吨，环比仅下调了100万吨，市场预期1.48-1.57亿吨。23/24年度阿根廷新豆产量维持5000万吨的预估，同比增产50%以上，市场预期5000-5200万吨。本次报告数据利空超市场预期。 美国农业部展望论坛数据显示，24/25年度美豆播种面积将达到8750万英亩，高于去年的8360万英亩；产量45.05亿蒲，高于上年的41.65亿蒲；压榨量24亿蒲，高于当前年度的23亿蒲；出口18.75亿蒲，高于上年的17.20亿蒲。期末库存将从23/24年度的3.15亿蒲增至4.35亿蒲；库销比将达到9.9%，高于当前年度的7.6%，预示供需平衡表进一步宽松。美国大豆年度农场价格估计为11.20美元/蒲，低于当前年度的12.65美元/蒲。 玉米：美玉米种植面积缩减不改供应充沛预期，CBOT玉米价格持续走弱。 2月供需报告中，23/24年度美玉米产量预估为153.42亿蒲,环比1月持平；出口量预估为21亿蒲，环比持平；国内消费量67.8亿蒲，小幅下调0.1亿蒲；期末库存预估为21.72亿蒲式耳,环比上调0.1亿蒲。南美方面，巴西23/24年度玉米产量预估为1.24亿吨,环比下调300万吨；阿根廷23/24年度玉米产量预估为5500万吨,环比持平。本月报告将全球玉米期末库存下调316万吨到3.221亿吨,因为巴西、乌克兰、印度、欧盟、墨西哥和巴拉圭的玉米库存降幅超过了美国库存的上调幅度，不过调低后的全球玉米库存仍同比增加7.3%。 农业展望论坛对美玉米预测基本符合市场对扩大豆、小麦种植面积，减少玉米种植面积的预期。但玉米市场对报告调减的利多并不买账，主要还是由于全球谷物市场供需宽松。24/25年美玉米种植面积为9100万英亩，低于上年的9460万英亩；美玉米产量预计为150.4亿蒲，低于上年的15