基本金属行业周报：美联储如预期落地加息，宏观情绪缓和价格反弹
仅供机构投资者使用证券研究报告|行业研究周报 2022年07月31日 美联储如预期落地加息，宏观情绪缓和价格反弹 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004联系电话：0755-83026989 相关研究： 1.《“JoeLowry：锂的时代已经到来，未来十年市场仍将紧张”访谈纪要》 2022.7.27 2.《Fastmarkets：“锂：结构性紧缺会持续下去吗？”会议纪要》 2022.7.27 3.《基本金属周报|宏观情绪暂缓和价格反弹，关注中期需求爆发领域》 2022.7.24 行业走势图 推荐 行业评级： 评级及分析师信息 基本金属行业周报 报告摘要: ►贵金属：美联储如期加息75bp，加息放缓预期及衰退担忧支撑贵金属表现 本周COMEX黄金上涨3.33%至1782.7美元/盎司，COMEX银上涨9.98%至20.34美元/盎司。本周金银比较上周走低，目前为87.67。本周COMEX白银非商业净多持仓减少，COMEX黄金非商业净多持仓减少。SPDR黄金ETF持仓减少，SLV白银ETF持仓减少。 本周美联储7月议息会议如期加息75个基点，符合市场预期，鲍威尔承认经济活动出现放缓迹象，软着陆的可能性明显缩小，同时首次表示可能在未来某个时间点放缓加息，市场解读鲍威尔态度偏鸽，预期加息步伐放缓，预计9月加息50个基点概率较高。而美国二季度GDP下跌且低于预期，连续两个季度GDP增速为负，进入技术性衰退。加息节奏的放缓以及衰退迹象的进一步显现，都令贵金属表现反弹。但FOMC会议也强调劳动力市场继续强劲及坚定降通胀至2%的目标，在就业数据显示衰退之前预计加息仍将持续。 俄乌冲突下，供应链问题导致的能源、原材料高物价依旧给 通胀上行提供潜在的驱动，在美联储坚定降低通胀至2%的态度之下，这意味着后续加息还将持续，关于美国的滞涨担忧依旧较强。而严峻的欧洲能源问题下，受断气负面影响较大的德国，其能源密集型产业受到较大打击，部分公司被迫减停产，能源成本飙涨令欧洲经济承压。对全球前景黯淡的担忧仍在继续升温，贵金属仍有避险价值。 整体而言，美联储后续加息预期仍令黄金承压，但通胀短期难控制到位，对全球经济前景担忧继续升温仍给予金价支撑，同时作为避险工具，黄金也继续发挥其投资价值。关注下周即将公布的美国非农就业数据。 ►基本金属：宏观情绪缓和价格反弹，海外能源问题扰动铝锌供应 本周LME市场铜、铝、锌、铅价格分别较上周上涨7.25%、0.96%、10.36%、1.23%，锡价格较上周下跌0.4%。SHFE市场，铜、铝、锌、铅、锡价格分别较上周上涨5.57%、4.20%、5.34%、0.86%、1.12%。 铜：宏观情绪缓和铜价反弹，供需格局趋于宽松 本周美联储7月议息会议如预期加息75bp，符合市场预期，同时到下一次议息会议之前仍有时间空间，宏观压力缓解，铜价反弹。但美国连续两个季度GDP负增，进入技术性衰 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 退，中期来看，对于美联储加息的预期及海外衰退因而需求不佳的担忧持续，仍使铜价承压。 基本面变化不大，虽短期海外铜矿面临部分生产扰动，智利6 月铜产量同比下滑，嘉能可下调铜产量指导，本周TC大致维持，但大型矿山项目的陆续投产使得全年矿端预计仍将实现增长，且目前国内冶炼端矿原料供应充足，矿端扰动暂不足为虑。预计下半年铜产量继续实现增长，供应趋于宽松。 目前影响铜价的主要因素仍在于宏观情绪及消费表现，本周宏观情绪有所缓解，然国内外消费依旧难言改善。海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令需求不甚乐观；国内地产、家电表现仍未有明显改善。整体上，宏观压力暂缓解，供应缓慢但确定地恢复，国内需求有好转预期但尚待明显提振，海外存在经济增速放缓担忧，铜价面临下行压力。 铝：供应扰动外强内弱，淡季需求疲弱仍是制约 海外铝厂因电力成本过高而减产仍是风险点。本周欧洲天然气危机依旧严峻，受负面影响最大的德国，其国内能源密集型企业受到较大打击，部分企业被迫减产。一方面是与地缘政治挂钩较强使得天然气供应依旧面临较大不确定性；另一方面，夏季炎热天气对能源的需求或使得欧洲天然气的供需格局更趋紧张。因而，电力成本较高致使铝厂减产的风险依旧存在。 国内电解铝运行产能持续恢复，供应压力延续。由于7月铝 价较6月整体下滑，国内电解铝企业生产亏损扩大，据安泰科统计，7月我国电解铝亏损企业占比45%，利润为自19年3月以来最低。目前已有部分北方高成本企业计划减产，四川部分炼厂受制于高温从而降负荷生产，但供应端减量有限，整体产量仍在缓慢增加。消费仍未见起色，国内进入传统需求淡季而地产依旧疲弱，海外在地缘政治、能源、通胀与加息压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。 整体上，短期海外供应端仍面临能源紧张带来的减产风险；国内供应端继续实现增量。而国内短期消费仍偏弱，海外对需求的担忧渐起，驱动在于后续国内消费好转力度。中期供应端复产持续，预计下半年国内产量继续增加，铝价承压。 铅：供需双增局面延续，消费旺季需求有望好转 原料端，由于海外矿偏紧等原因，目前铅精矿加工费仍未明显提升，显示原生铅原料供应仍偏紧，本周原生铅开工率较上周小幅下滑；同时广西废电瓶供应也维持紧张局面。但整体上，随着8月部分再生铅厂复产、云南电解铅厂复产、宁夏新投再生铅厂，原生与再生铅产量呈现增长态势。 目前对于铅价拉动的主要关注点在于宏观情绪及消费，由于疫后市场复苏及下游电池进入需求旺季，铅蓄电池消费继续好转。供应端逐步恢复，需求季节性好转同时有原料偏紧支撑，铅价上行动力取决于消费兑现力度。 锌：海外能源问题延续，中期供需格局有望改善 目前锌面临的供应扰动在几个金属中相对较大，海外供应扰动主要仍来自于欧洲的天然气供应危机，更多欧洲国家正在受到波及，从而电价成本上涨令欧洲现有冶炼产能仍有缩减 的隐忧，而低库存下继续去库的现实，也令本周LME升水依旧居高不下，显示海外供应依旧紧张。 国内方面，虽近期进口矿环比有所增长，补充国内的原料供 应，TC有所上行，但由于原料端全球中期矿产难放量这一供应格局的制约，冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题，以及进一步跌价之后冶炼端利润压缩的问题，二者共同影响下，国内7月锌锭产量预计仍将维持低位。国内外冶炼端的减量预期，加之原料端紧张预计难缓解，供应端呈现高扰动低产出的局面。 本周国内消费依旧较为平淡，海外面临经济衰退压力下的需求疲弱。刺激政策预期下，市场对基建等需求好转有预期。若刺激政策拉动效果好，加之供应端矿原料增量有限的制约，中期供需格局有望改善。 锡：国内供应继续修复，中期锡价仍承压 本周国内精锡冶炼厂延续集中检修后的生产恢复，江西及云南冶炼厂开工率稳步回升，预计8月国内精锡供应将再度回升。但由于缅甸疫情及进口关税提高、精锡进口窗口关闭等原因导致的进口量环比减少，供应增长的压力有所缓解。需求恢复和增长力度则是锡价走势的关键。由于海外经济衰退担忧及终端锡消费难见起色，中期看，随着国内供应扰动减退而海外消费堪忧，锡价仍承压弱势。 ►小金属：锑资源紧缺，钒铋受益于电池及芯片需求钨市场稳中小幅上探，原料挺价支撑市场，但APT需求不佳成交量有限。钼原料市场延续弱势，受进口低价原料和终端钢厂不断压价影响，国内原料市场价格重心逐步下调。钒钢招持续压价，下游钒铁及合金需求不佳，预计价格维持弱势。钛白粉需求疲弱，负反馈至市场开工率不足。铬合金需求疲弱，供大于求弱，弱势盘整为主。供大于需镁价下行，淡季加需求不佳，部分厂亏损检修，接近成本支撑位。铟供过于求局面延续，需求不佳价格弱势。锑原料供应偏紧支撑价格，出口需求走弱。铋市场供求基本面维持稳定，供应略减卖方挺价，下游采购稳定。 风险提示 1.美联储政策收紧超预期，经济衰退风险 2.俄乌冲突继续恶化 3.国内疫情影响消费超预期 4.海外能源问题再度严峻 正文目录 1.美联储如预期落地加息，宏观情绪缓和价格反弹6 1.1.贵金属6 1.1.1.一周重点新闻6 1.1.2.贵金属：美联储如期加息75bp，加息放缓预期及衰退担忧支撑贵金属表现7 1.1.3.价格及库存7 1.2.基本金属8 1.2.1.一周重点新闻9 1.2.2.铜：宏观情绪缓和铜价反弹，供需格局趋于宽松10 1.2.3.铝：供应扰动外强内弱，淡季需求疲弱仍是制约11 1.2.4.铅：供需双增局面延续，消费旺季需求有望好转11 1.2.5.锌：海外能源问题延续，中期供需格局有望改善11 1.2.6.锡：国内供应继续修复，中期锡价仍承压12 1.2.7.价格及库存12 1.3.小金属14 1.3.1.一周重点新闻14 1.3.2.小金属：锑资源紧缺，钒铋受益于电池及芯片需求16 1.3.3.价格变化17 2.行情回顾19 2.1.行业板块表现19 2.2.个股表现21 3.风险提示21 图表目录 图1SHFE黄金价格及库存（元/克，千克）8 图2COMEX黄金价格及库存(美元/盎司，金衡盎司)8 图3SHFE白银价格及库存（元/千克，公斤）8 图4COMEX白银价格及库存(美元/盎司，金衡盎司)8 图5金银比8 图6COMEX非商业净多持仓（张）8 图7SPDR黄金ETF持仓（金衡盎司）8 图8SLV白银ETF持仓（盎司）8 图9SHFE基本金属涨跌（2021.1.4为基期）13 图10LME基本金属涨跌（2021.1.4为基期）13 图11SHFE铜价及库存（元/吨，吨）13 图12LME铜价及库存（美元/吨，吨）13 图13SHFE铝价及库存（元/吨，吨）13 图14LME铝价及库存（美元/吨，吨）13 图15SHFE锌价及库存（元/吨，吨）14 图16LME锌价及库存（美元/吨，吨）14 图17SHFE铅价及库存（元/吨，吨）14 图18LME铅价及库存（美元/吨，吨）14 图19SHFE锡价及库存（元/吨，吨）14 图20LME锡价及库存（美元/吨，吨）14 图21钨精矿价格（万元/吨）18 图22钨产品价格（万元/吨）18 图23钼精矿及钼铁价格（元/吨，万元/基吨）18 图24海绵钛价格（万元/吨）18 图25镁锭价格（元/吨）18 图26锗产品价格（元/千克）18 图27精铟价格（元/千克）19 图28铬产品价格（元/吨）19 图29精铋价格（元/吨）19 图30锑锭及锑精矿价格（元/吨）19 图31一周板块涨跌（%）20 图32有色细分行业周涨跌（%）20 图33个股涨幅前十（%）21 图34个股跌幅前十（%）21 1.美联储如预期落地加息，宏观情绪缓和价格反弹 1.1.贵金属 1.1.1.一周重点新闻 1.美联储FOMC决议：如期继续加息75个基点坦言经济指标已现疲软 北京时间周四凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会如期发布最新的利率决议。 与市场预期一致，本次会议继续加息75个基点，将联邦基金利率区间上调至2.25%- 2.50%，并将延续此前既定的缩表进程。由于7月决议大致延续既定的政策步伐，所 以在措辞上与6月决议的差别并不大。只有在开头的经济状况描述中，美联储将6月的“整体经济活动似乎较一季度下行后反弹”改成了“近期指标显示支出和生产都出现疲软”，但继续强调劳动力市场的强劲。此外，美联储依然将俄乌冲突视作通胀和全球经济走向的额外压力，并继续强烈承诺将通胀拉回2%的政策目标。 2.美国房地产经纪人协会：美国6月现房签约数量同比下降20% 美国房地产经纪人协会表示，与去年同期相比，6月份美国现房签约数量下降了 20%。美国分析人士称，这一下降与抵押贷款利率的大幅上升不谋而合。6月中旬， 30年期固定贷款的平均利率超过了6%。分析人士称：“只要抵押贷款利率继续攀升，购房合同签约量就会持续下降。” 3.美联储9月加息50个基点的概率为74% 据CME“美联储观察”：美联储到9月份加息50个基点的概率为74%，加息75个基点的概率为26%；到11月份累计加息50
