食品饮料行业研究：白酒淡季动销平稳，软饮景气红利仍上行

投资建议

• 白酒板块：本周两会后白酒板块反弹，主要受泛消费交易情绪回暖驱动。行业景气度下行趋缓，关注政策落地与实际消费表现。名酒单品价盘平稳，飞天茅台批价小幅回升，渠道情绪稳定。预计春糖后渠道反馈改善，行业逐步企稳。2024Q4出清为主，2025Q1龙头有望实现正增长。板块PE-TTM约20X，处于周期底部，配置价值被看好。建议配置：顺周期弹性标的（泸州老窖、山西汾酒等）和高端/区域龙头（茅台、五粮液、古井贡酒等）。
• 软饮料：包装水龙头率先修复，景气度企稳向上。无糖茶、能量饮料等细分行业增速强劲。东鹏饮料年报显示营收/净利润双增，合同负债高企，Q1出货端支撑强劲，长期向好。持续推荐东鹏饮料、农夫山泉。
• 零食：新渠道（省钱超市）和新品类（魔芋）红利凸显，行业高景气。Q1降速预期充分，但渠道红利尚存，全年有望维持高增。推荐卫龙美味、盐津铺子，关注甘源食品。
• 餐饮链：行业底部企稳，调味品板块稳健，复合调味品渗透率提升。传统调味品、啤酒等通过渠道优化实现增长。餐饮消费政策加码或带来业绩弹性，推荐安琪酵母、青岛啤酒、中炬高新。

行情回顾

• 食品饮料指数周涨0.74%，白酒、其他酒类、软饮料涨跌幅居前。
• 个股方面，ST春天、金宇火腿等涨幅居前，庄园牧场、佳禾食品等跌幅居前。

行业数据更新

• 白酒：12月产量同比-7.60%。3月8日飞天茅台批价2255元/整箱。
• 乳制品：2月生鲜乳平均价同比-13.7%。2024年奶粉进口量同比-15.0%。
• 啤酒：12月产量同比+12.2%。2024年啤酒进口量同比-4.0%。

公司&行业要闻

• 山东白酒产量同比-11.6%，广东啤酒产量同比+1.7%。
• 习水县力争2025年白酒产能突破21万千升。