食品饮料行业周报：白酒春节动销平稳，业绩预告趋势向好

节日白酒以稳为主，部分公司业绩预告超预期 1月24日-1月28日，食品饮料指数跌幅为6.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.9pct。节前大盘整体出现波动，应是与地缘政治以及节日前资金避险情绪升温有关。食品饮料表现弱于大盘，也体现出市场对于节前动销的担忧。目前春节白酒动销基本符合之前预期，整体保持平稳势头。高端白酒节日期间保持良性增长，价格与销量增长均相匹配。次高端白酒出现分化，部分品牌批价略有波动，但销量仍保持平稳。疫情管控较好区域如安徽等地也实现白酒消费较好增长与明显的升级势头。我们当前仍看好高端白酒与次高端白酒的机会，当前估值处于合理区间，全年来看仍有较高投资价值。 节前部分公司发布业绩预告，整体来看仍保持向好趋势。（1）山西汾酒预计2021年实现利润52.3-55.4亿元，同比增长70%-80%。公司四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（2）水井坊全年高增收官，预计2021年实现营收46.32亿元，同比增长54%，实现归母净利润11.99亿元，同比增长约64%。四季度控货提价为春节旺季奠定良好基础，即使在疫情扰动情况下，目前主力区域旺季基本完成回款目标，预计2022Q1收入端实现稳步增长。2022年公司将继续聚焦资源实现高端典藏规模突破，有序推动次高端井台和八号稳健增长，未来高端化和全国化潜力仍足。（3）中炬高新预计2021年营收51.2亿元，同比降0.14%；归母净利7.53亿元，同比降15.39%。预计美味鲜子公司2021Q4实现6.7%的加速增长，主因提价、社区团购负面冲击减缓、调味品行业复苏等原因。2022年调味品行业趋势稳中向上，但仍面临需求与成本压力。公司夯实基础、稳中求进，未来改善可期。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计2022年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计2022年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。 （5）嘉必优：股权激励草案出台，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：节日白酒以稳为主，部分公司业绩预告超预期 1月24日-1月28日，食品饮料指数跌幅为6.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.9pct。子行业中其他食品（0.0%）、啤酒（-2.9%）、烘焙食品（-4.4%）表现相对领先。节前大盘整体出现波动，应是与地缘政治以及节日前资金避险情绪升温有关。食品饮料表现弱于大盘，也体现出市场对于节前动销的担忧。目前春节白酒动销基本符合之前预期，整体保持平稳势头。高端白酒节日期间保持良性增长，价格与销量增长均相匹配。次高端白酒出现分化，部分品牌批价略有波动，但销量仍保持平稳。疫情管控较好区域如安徽等地也实现白酒消费较好增长与明显的升级势头。我们当前仍看好高端白酒与次高端白酒的机会，当前估值处于合理区间，全年来看仍有较高投资价值。 节前部分公司发布业绩预告，整体来看仍保持向好趋势。（1）山西汾酒预计2021年实现利润52.3-55.4亿元，同比增长70%-80%。公司四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（2）水井坊全年高增收官，预计2021年实现营收46.32亿元，同比增长54%，实现归母净利润11.99亿元，同比增长约64%。四季度控货提价为春节旺季奠定良好基础，即使在疫情扰动情况下，目前主力区域旺季基本完成回款目标，预计2022Q1收入端实现稳步增长。2022年公司将继续聚焦资源实现高端典藏规模突破，有序推动次高端井台和八号稳健增长，未来高端化和全国化潜力仍足。（3）中炬高新预计2021年营收51.2亿元，同比降0.14%；归母净利7.53亿元，同比降15.39%。预计美味鲜子公司2021Q4实现6.7%的加速增长，主因提价、社区团购负面冲击减缓、调味品行业复苏等原因。2022年调味品行业趋势稳中向上，但仍面临需求与成本压力。公司夯实基础、稳中求进，未来改善可期。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 1月24日-1月28日，食品饮料指数跌幅为6.4%，一级子行业排名第25，跑输沪深300约1.9pct。子行业中其他食品（0.0%）、啤酒（-2.9%）、烘焙食品（-4.4%）表现相对领先。个股方面，立高食品、ST通葡、ST维维等涨幅领先；华宝股份、得利斯、皇台酒业等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为6.4%，排名25/28 图2：其他食品、啤酒、烘焙食品表现更好 图3：立高食品、ST通葡、ST维维等涨幅领先 图4：华宝股份、得利斯、皇台酒业等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 1月18日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4082美元/吨，环比+5.6%，同比+20.8%，奶价同比大幅提升。1月19日，国内生鲜乳价格4.27元/公斤，环比+0.0%，同比+0.2%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续上行。 图5：2022年1月18日全脂奶粉中标价同比+20.8% 图6：2022年1月19日生鲜乳价格同比+0.2% 1月28日，生猪价格14.0元/公斤，同比-49.9%，环比-2.7%；猪肉价格22.4元/公斤，同比-49.3%，环比-3.2%；2021年12月，能繁母猪存栏4329万头，同比+4.0%，环比+0.0%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，全年来看猪价下行趋势持续。12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年1月28日猪肉价格同比-49.3% 图8：2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% 图9：2021年12月能繁母猪数量同比+4.0% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2021年12月，进口大麦价格297.4美元/吨，同比+22.2%。进口数量102万吨，同比+4.1%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2021年12月进口大麦价格同比+22.2% 图12：2021年12月进口大麦数量同比+4.1% 1月28日，大豆现货价5192.6元/吨，同比+10.4%。1月19日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+2.4%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年1月28日大豆现货价同比+10.4% 图14：2022年1月19日豆粕平均价同比+2.4% 1月28日，柳糖价格5750.0元/吨，同比+4.9%；1月21日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.5%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年1月28日柳糖价格同比+4.9% 图16：2022年1月21日白砂糖零售价同比+0.5% 4、酒业数据新闻：泸州老窖暂停接收特曲系列产品订单 五粮液集团营收1400亿。1月23日，2021年宜宾市地区生产总值3148.08亿元，首次突破3000亿元大关。五粮液集团实现营业收入1400亿元。此外，2021年宜宾全市地区生产总值为3148.08亿元，GDP首次突破3000亿元大关，全市规模以上工业增加值比2020年增长11.3%，两年平均增长8.4%。“5+1”产业增加值比2020年增长12.4%，其中白酒食品增长7.4%（来源于酒业家）。 茅台葡萄酒2021年销售增长91.8%。相较2020年，茅台葡萄酒销售收入同步增长91.8%，销售利润翻一番，实现了营收、利润指标双提高的总体目标。会上发布了2022年发展规划：一是品质进化，建立中国葡萄酒品质标准；二是品牌进化，塑造中国葡萄酒高端形象；三是市场进化，实现阶梯式全国市场崛起；四是文化进化，打造可传承性企业价值观；五是机制进化，释放改革红利；六是组织进化，打造强有力的组织团队（来源于酒说）。 1月25日，泸州老窖特曲酒类销售股份有限公司发布《关于暂停接收泸州老窖特曲系列产品订单的通知》文件。文件显示，即日起至3月1日，暂停接收泸州老窖特曲系列产品订单（来源于酒说）。 5、备忘录：关注2月11日盐津铺子股东大会 未来两周（1月31日-2月13日）将有6家上市公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注2月11日东盐津铺子股东大会 表2：关注1月28日发布的行业点评报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。