国内观察
- 政策消息：2025年全国两会召开，国务院总理李强作《政府工作报告》，围绕稳增长、防风险、促改革三大主线，提出经济政策与改革措施，包括货币宽松、市场信心提振、化解金融风险（地方政府债务与中小金融机构）、资本市场改革（中长期资金入市与制度优化）、社会保障体系（应对老龄化与民生保障）。3月10日起对部分美国进口商品加征关税，3月20日起对加拿大菜籽油等加征关税。
- 生产端：2月制造业PMI为50.2，环比上升1.1。电炉开工率60.9%，环比上升1.28%；石油沥青开工率26.5%，环比下降2%。12月工业增加值同比增长6.2%，服务业生产指数同比增长6.5%。
- 固定资产投资：12月固定资产投资完成额同比增长3.2%，环比下降0.1%。制造业投资增长9.2%，房地产投资下降10.8%，基建（不含电力）增长4.4%。
- 房地产：12月房地产开发投资下降10.6%，商品房销售面积下降12.9%，新开工面积下降23%，竣工面积下降27.7%，施工面积下降12.7%。
- 需求端：12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，环比上升0.7%；进口金额同比增长1%，环比上升5%；出口金额同比增长10.7%，环比上升4.1%。
- 高频数据：乘用车当周日均销量94541辆，处于季节性高位；30城商品房成交面积132.3万平方米，大幅低于季节性；100大中城市成交土地面积1301.95万平方米，环比上升。
- 就业和通胀：1月城镇调查失业率5.2%，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，猪肉批发价20.81元/公斤，南华工业品指数3722.62。
- 信贷：1月社会融资规模8万亿元，M1同比增长0.4%，M2同比增长7%。
海外观察
- 美国及欧元区宏观经济：美国经济热力图显示GDP增长放缓，工业生产指数下降，零售销售额增长，房价指数上升，就业数据强劲，通胀压力持续。欧元区经济热力图显示GDP增长乏力，工业生产指数下降，零售销售增长，失业率稳定，通胀压力有所缓解。
- 景气类指标：2月美国ISM制造业PMI为50.3，服务业PMI为51%；Markit制造业PMI为52.7。欧元区制造业PMI为47.6，服务业PMI为50.6。日本制造业PMI为49，服务业PMI为53.7。
- 美国房地产市场：1月新屋销售同比下降1.05%，成屋销售同比增长2%，新屋开工同比下降0.73%。
- 美国就业和通胀：2月新增非农就业151千人，失业率4.1%。1月CPI同比增长3%，核心CPI同比增长3.3%，PCE同比增长2.5058%。
- 美联储降息概率：市场预期美联储降息概率上升。
研究结论
国内经济政策聚焦稳增长与防风险，生产端保持一定韧性，但固定资产投资和房地产市场面临压力。需求端消费和出口表现较好，但高频数据显示房地产销售疲软。海外方面，美国经济数据强劲，通胀压力持续，但市场预期美联储降息；欧元区经济增长乏力，通胀压力有所缓解。整体来看，国内外经济形势复杂，政策调控和市场预期需持续关注。
