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海外宏观周报（2025年第36期）：如何看中美新一轮关税与贸易反制措施升级

2025-10-13 应习文民银国际 Z.zy

核心观点：中美新一轮关税与贸易反制措施升级，市场反应剧烈，呈现衰退交易迹象。本轮摩擦与4月不同，呈现多维度、组合拳特征，博弈更复杂；发生在前期沟通后，短期反转可能性低；宏观环境与市场估值差异，影响程度和持续时间不同。
关键数据：
- 美国：密歇根大学消费者信心指数回落，通胀预期回落；亚特兰大联储GDPNow预测三季度GDP+3.8%；纽约联储周度经济指数+2.42%；美联储资产负债表规模增加，准备金增加，财政部一般账户减少，逆回购协议减少。
- 欧洲：德国8月出口-0.7%，进口+3.5%，贸易差额+172亿欧元；对美出口下降，同比-20.1%。
- 日本：8月经常账户顺差+37758亿日元，货物贸易顺差扩大，服务贸易逆差扩大；9月PPI同比+2.7%，环比+0.3%。
重要事件：
- 美国：特朗普宣布对中国商品加征100%关税，对软件实施出口管制；政府停摆持续，特朗普威胁削减民主党项目；司法部开始裁员；财长完成对美联储主席候选人面试；美联储9月会议纪要显示官员分歧，部分转向鸽派；穆迪警告22个州陷入衰退。
- 欧洲：欧央行9月会议纪要显示考虑降息但最终未做；法国总理重新上任。
- 日本：公明党退出与自民党执政联盟；前外汇主管表示可能干预日元贬值。
- 其他：哈马斯与巴勒斯坦达成停火协议；新西兰降息50bp；IMF预计全球经济增长率3%，公共债务将超GDP的100%。
研究结论：各类资产表现预计更为温和，调整时间较长，前期涨幅较大资产存在中期调整风险。