宏观周报：3月或为全年基建开工关键指引期

供需：工业好于基建

• 基建开工：石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率等处于历史同期低位，建筑工地资金到位率略有改善。
• 工业生产：化工链多数品种开工率处于历史同期中上游，汽车半钢胎开工率保持历史高位，高炉开工率略弱。年初至今工业复工进度显著好于基建，但当前季节性位置对全年基建开工指引较弱，预计3月中下旬数据更具参考价值。
• 需求：建筑需求偏弱，螺纹钢、线材、建材表观需求低于历史同期；工业与消费需求偏强，乘用车销量同比明显回升，中国轻纺城成交量处于历史高位。

商品价格：震荡偏弱运行

• 国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格先降后升，金价震荡偏弱。
• 国内工业品：国内定价工业品表现弱于国际定价产品，黑色系产品、煤炭、建材整体回落，与基建开工、建筑需求偏弱相对应。
• 食品：节后需求下降，农产品、猪肉价格明显回落。

地产成交：新建房成交同比保持正增，二手房成交保持历史高位

• 新建房：全国30大中城市商品房成交面积环比回升36%，但季节性明显，较2024年农历同期仍弱，预计后期若无增量政策将处于当前运行位或以下。一线城市成交面积同比保持正增，但较往年同期仍偏低。
• 二手房：价格延续回落，成交量方面北京、上海、深圳延续历史高位，同比分别增长36%、45%、44%。

交通运输：地铁出行同比回落，出口运价有所回落

• 居民出行：北上广深地铁客运量同比下降3.7%，国内执行航班数同比上升0.5%。
• 出口运输：出口运价延续回落，港口AIS数据5个指标指向3月出口同比回升。

流动性：资金利率震荡下行，逆回购以净回笼为主

• 资金利率：R007和DR007均为1.81%，DR007近7天中枢低于2月均值。
• 央行操作：最近两周货币净回笼8813亿元，逆回购以净回笼为主，质押式回购成交量49.8万亿元。

风险提示

• 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。