建筑行业周观点：专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年09月12日超配建筑行业周观点专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业9月投资策略-基建增速有望企稳，静待央企经营质效改善》——2023-09-08《建筑行业周观点-基建政策仍然出于积极发力阶段，建议把握回调机遇》——2023-08-28《建筑行业周观点-基建增速下行探底，增量政策可期》——2023-08-21《统计局1-7月基建数据点评-基建投资增速持续承压，稳增长政策可期》——2023-08-16《建筑行业周观点-7月社融走弱，三季度专项债发行有望提速》——2023-08-15基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，1-7月广义/狭义基建投资增速分别为9.4%和6.8%，较年初有明显下滑。当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。项目开工加速，预计基建投资增速继续收窄但可逐步并企稳。根据mysteel统计，8月新开工项目投资额31288亿元，单月同比+10.6%，累计同比-9.7%。我们估算实物工作量增速累计同比增速较上月下滑0.4pct，到年底仍有0.7pct的下行空间，对应全年基建增速中枢8%左右，狭义基建增速预计为7%左右，广义基建增速9%左右。建筑央企收入业绩低速增长，地方国企表现分化。2023年上半年中国建筑/中国中铁/中国铁建/中国交建/中国中冶实现营收增速分别为4.7%/5.1%/0.1%/0.5%/13.5%，实现业务增速分别为1.6%/7.4%/1.3%/2.9%/22.9%，除中国中冶外建筑央企营收增速均低于GDP增速，业绩保持低速增长。地方国企方面，四川路桥保持较快增速，陕建股份、安徽建工增速放缓，而浙江交科营收和业绩均有下滑。从新订单结构看，基建央企传统工程订单高增长，而投资类业务大幅缩减。从中国中铁、中国铁建的新订单结构看，新口径的工程承包订单增速较快（主要是公路、铁路、市政这类传统建设领域），中国中铁新口径的“工程建造”新签合同额同比+43.3%，中国铁建工程新口径“工程承包”新签合同额同比+28.5%。相应的绿色环保类业务、投资运营类业务新签合同都大幅度下降，反映基建央企持续落实缩减生态环境治理、高速公路运营等需要较大资本投入的业务的策略，不断提升资产盈利能力，推动业务模式回归工程服务本质。投资建议：受专项债发行偏慢，项目开工落地不及预期的影响，基建增速自年初开始逐月下滑。7月后专项债发行提速，叠加三年内开工项目投资额增长较快，目前在建项目充足，推动实物工作量持续落地，基建投资年内有望企稳。建筑行业新订单低速增长，建筑央企收入和业绩平稳增长，订单结构和业务结构持续调整。海外订单未见明显回暖，需要等待10月的一带一路峰会试访增量积极信号。重点推荐：太极实业、建科院、中材国际、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点..................................................................5专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳........................................5专项债：过去两周新增专项债发行1798.01亿元............................................7城投债：发行1234.18亿元，净融资84.96亿元............................................8建材价格：主要建材价格处于低位........................................................8市场表现回顾..................................................................9板块：下跌1.69%，跑输上证指数1.16个百分点...........................................9个股：19%个股上涨.....................................................................9行业政策要闻.................................................................10公司公告要闻.................................................................10 oMmPmOtOpMrNnQsRnRsPtQtP6MaObRoMrRoMsRiNoOxOlOpOoM9PpOrMMYsRqQxNtOtO请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%）....................................................5图2：分领域基建投资增速（单位：%）.......................................................5图3：地方政府债券发行额当月值（单位：亿元）..............................................5图4：地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%）...........................................5图5：2022-2023单月开工项目投资额对比（单位：亿元）.......................................6图6：实物工作量作为基建增速中枢的趋势拟合（单位：%）.....................................6图7：2023H1部分建筑央企收入情况（单位：亿元，%）.........................................6图8：2023H1部分建筑央企业绩情况（单位：亿元，%）.........................................6图9：2023H1部分建筑地方国企收入情况（单位：亿元，%）.....................................6图10：2023H1部分地方建筑国企业绩情况（单位：亿元，%）....................................6图11：中国中铁2023H1分部新签及增速（单位：亿元，%）.....................................7图12：中国铁建2023H1分部新签及增速（单位：亿元，%）.....................................7图13：历年专项债发行规模（单位：亿元）...................................................7图14：过去几周专项债发行规模（单位：亿元）...............................................7图15：周度城投债发行规模（单位：亿元）...................................................8图16：周度城投债净融资规模（单位：亿元）.................................................8图17：水泥价格指数（单位：点）...........................................................8图18：混凝土价格指数（单位:点）..........................................................8图19：螺纹钢价格（单位：元/吨）..........................................................8图20：石油沥青价格（单位：元/吨）........................................................8图21：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）..................................9图22：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%）......................................9图23：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%）...............................................9图24：涨跌幅前五个股....................................................................10图25：板块上涨、下跌及持平家数..........................................................10 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：近期行业政策一览...................................................................10表2：近期公司公告一览...................................................................11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5本周核心观点专项债和项目开工如期提速，看好全年基建增速企稳基建增速连续下滑，专项债发行明显提速。2023年至今，基建投资增速相对年初的市场预期偏弱，1-7月广义/狭义基建投资增速分别为9.4%和6.8%，较年初有明显下滑。当前专项债发行节奏偏慢，项目落地不及预期，在行情上也导致市场对政策预期产生分歧。7月政治局会议提出“加快地方政府专项债券发行和使用”，根据21财经报道，监管部门要求2023年新增专项债需于9月底前发行完毕，原则上在10月底前使用完毕。1-8月累计发行专项债4.16万亿元，同比-3.0%，7-8月单月分别新发行3505亿元和9758亿元，单月分别同比+122%和+354%。图1：广义/狭义基建投资增速（单位：%）图2：分领域基建投资增速（单位：%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：地方政府债券发行额当月值（单位：亿元）图4：地方政府债券发行额累计同比增速（单位：%）资料来源：iFinD，企业预警通，国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD，企业预警通，国信证券经济研究所整理项目开工加速，预计基建投资增速继续收