兖煤澳大利亚（3668.HK）中期业绩分析
1. 经营业绩
- 收入：2024年上半年收入为31.38亿澳元，同比下降21%。
- 税后利润：实现税后利润4.20亿澳元，同比下降57%。
- 煤炭价格：平均煤炭实现价格为176澳元/吨，同比减少37%。
- 产量：权益煤炭产量17百万吨，同比上升18%。
2. 成本与盈利
- 现金经营成本：上半年现金经营成本为101澳元/吨，经营现金利润为60澳元/吨。
- 成本预测：上调生产成本预测，下调实现煤价假设。
- 利润率：尽管煤价下降，但公司通过提高产量和优化运营，维持了相对较好的利润率。
3. 派息政策
- 中期未派息：公司决定不进行中期派息，以储备资金用于潜在企业活动。
- 全年指引：公司维持全年指引不变，最终派息政策由董事会决定。
4. 市场展望
- 产量增长：预计下半年产量将进一步增长，全年目标为35-39百万吨。
- 销售价格：预计全年煤炭市场保持平衡。
- 成本指引：维持现金经营成本在89-97澳元/吨。
5. 评级与目标价
- 评级：维持“买入”评级。
- 目标价：预计2025年每股盈利为1.06澳元，给予2025年P/E为7x，目标价为38.7港元。
6. 风险提示
- 需求不及预期
- 煤价快速下行
- 生产不及预期
- 成本快速上行
财务预测
| 项目 | 2021A | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E |
| --- | --- | --- | --- | --- | --- |
| 营业收入（百万澳元） | 5,404 | 10,548 | 7,778 | 6,495 | 7,104 |
| 增长率 (%) | 55.6 | 95.2 | -26.3 | -16.5 | 9.4 |
| 净利润（百万澳元） | 791 | 3,586 | 1,819 | 1,030 | 1,393 |
| 增长率 (%) | -176.1 | 353.4 | -49.3 | -43.4 | 35.3 |
| 净利润率 (%) | 14.6 | 34.0 | 23.4 | 15.9 | 19.6 |
| 每股收益 (澳元) | 0.60 | 2.72 | 1.38 | 0.78 | 1.06 |
| 每股净资产(澳元) | 4.65 | 6.08 | 6.39 | 6.53 | 7.20 |
| 市盈率 | 9.62 | 2.12 | 4.18 | 7.39 | 5.46 |
| 市净率 | 1.24 | 0.95 | 0.90 | 0.88 | 0.80 |
| EV/EBITDA | 2.45 | 0.97 | 1.76 | 2.64 | 2.14 |
| 净资产收益率 (%) | 14.0 | 50.6 | 22.1 | 12.1 | 15.4 |
| 股息收益率 (%) | 12.2 | 21.3 | 12.1 | 8.1 | 9.2 |
总结
兖煤澳大利亚在2024年上半年虽然面临煤炭价格下降的压力，但通过增加产量和优化运营，实现了较为稳定的经营业绩。公司未进行中期派息，以储备资金用于潜在企业活动，并维持了全年指引。基于其优质资产和管理能力，分析师给予“买入”评级，目标价为38.7
