医药生物行业【周专题&周观点】【总第385期】AI虚拟医生：让医院数据“说话”，解锁颠覆性商业价值

医药生物 证券研究报告行业周报 2025年02月23日 【周专题周观点】【总第385期】AI虚拟医生：让医院数据说 话”，解锁颠覆性商业价值 一、当周（217221）回顾与周专题： 当周（217221）申万医药指数环比188，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。当周 增持（维持） 周专题，我们探究AI虚拟医生的商业模式，其帮助医院数据说话”，实现了从信息孤岛到 智慧医疗的跃迁。二、近期复盘： 行业走势 1、当周表现：本周市场波动向上，继续围绕科技股展开。医药方面，本周热度持续提升，医药生物沪深300 后半周热度更甚，主要围绕两个方面展开，一个是AI医疗（泛数据价值要素相关板块），一 个是创新药及cxo。港股未进通biotech更为强势。 2、原因分析：市场围绕科技股展开进攻，核心逻辑和我们前两周讲的没有任何变化。医药方面，热度持续提升，我们之前构思的医药负循环由【AI医疗】和【创新药的DeepSeek时刻】打破，AI医疗近期成了市场整个AI应用逻辑的重心，一个是因为轮动，一个是因为认 知提升，一个是因为产业兑现（比如华为瑞金大模型等），从最开始仅仅演绎数据价值逻辑，慢慢形成了【AI制药】【AI基因多组学数据等】【AI虚拟医生】【AI医生管理】等几条主线轮动演绎，并且慢慢形成中短期看【AI助力降本增效】、中长期看【AI助力商业模式创造】的底层逻辑选股思路，我们认为AI医疗应该会演绎成大主题甚至未来的大主线。另外，因为中国科技股在DeepSeek逻辑演绎下持续重估，并且得到强化和扩散，中国创新药也是同样逻辑资产，在这周两个政策催化下，得到了强化演绎并且爆发，CXO这类资产是AI医疗和中国创新药重估双重逻辑推动。另外，长期受到流动性压制的港股未进通biotech因歌礼和和铂的赚钱效应及港股创新药重估带来的流动性得到大幅修复。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面， 市场映射角度，寻找AI应用医疗映射、寻找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业 逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢， 需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉通等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术新机制新靶点（包括干细胞、通用CarT、 TCE实体瘤、PD1PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、出海授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、 华东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医药、众生药业等。其产业链也须密切跟踪，包括泰格医药、诺思格、阳光诺和等。 （二）【新科技】AI医药、脑机接口，包括：晶泰控股、美年健康、诚益通等。 （三）【泛整合】国改、大集团小公司，包括：浩欧博、人福医药、万东医疗、哈药股 份等。 （四）【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海，包括：健友股份、三诺生物、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、昌红科技等。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 30 20 10 0 10 20 202402202406202410202502 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjinyanggszqcom 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobigszqcom 分析师徐雨涵 执业证书编号：S0680524040006邮箱：xuyuhangszqcom 相关研究 1、《医药生物：【周专题周观点】【总第383期】AI 医疗点燃医药；兼海外大药企2024年报亮点梳理》 20250215 2、《医药生物：【周专题周观点】【总第383期】AI技术突破可以给制药行业带来什么》20250209 3、《医药生物：【周专题周观点】【总第382期】13张图表详解，从2024Q4医药持仓我们能看到什么？》20250125 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、医药核心观点4 二、AI虚拟医生：让医院数据说话”，解锁颠覆性商业价值6 三、细分领域投资策略与思考10 31广义药品10 311创新药10 312仿制药11 313中药13 314疫苗14 315血制品14 32医疗器械板块周度复盘16 33配套领域19 331CXO19 332原料药20 333药店21 334医药商业22 335医疗服务22 336生命科学产业链上游周度复盘23 四、行情回顾与医药热度跟踪25 41医药行业行情回顾25 42医药行业热度追踪28 43医药板块个股行情回顾29 风险提示30 图表目录 图表1：我们认为AI虚拟医生有望赋能患者诊疗服务全流程6 图表2：AgentHospital界面7 图表3：AI儿科医生近日在首都医科大学附属北京儿童医院上线8 图表4：梅奥诊所参与投资的AI相关领域探索9 当周（217221）中证创新药指数VS申万医药指数VS沪深300指数指数对比10 2024年以来中证创新药指数VS申万医药指数VS沪深300指数走势对比（）10 2025年初以来仿制药板块VS申万医药VS化学制剂走势对比（）12 仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股12 图表9：2025年以来申万医药指数VS中药指数走势对比（）13 申万疫苗指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比14 疫苗子领域各公司公告14 申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比15 血制品子领域各公司公告15 2025年以来申万医药指数VS医疗器械指数VS医疗器械各子领域指数走势对比（）16 医疗设备子领域周涨跌幅排名前、后个股16 医疗耗材周涨跌幅排名前、后个股17 体外诊断周涨跌幅排名前、后个股17 本周医疗设备领域重要公告18 本周医疗耗材领域重要公告18 本周体外诊断领域重要公告18 申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2025年以来走势对比19 申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比20 原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股20 原料药子领域各公司公告21 生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前、后个股23 本周生命科学上游领域重要公告24 当周（217221）申万医药VS沪深300指数VS创业板指数对比25 2025年以来申万医药VS沪深300指数VS创业板指数走势对比（）25 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，）26 申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2025年初至今，）27 申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（）28 申万医药各子行业2025年初至今涨跌幅变化图（）28 医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs全部A股剔除银行】29 2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化29 申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股30 申万医药月涨跌幅排名前十、后十个股30 一、医药核心观点 当周（217221）回顾与周专题： 当周（217221）申万医药指数环比188，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数。 当周周专题，我们探究AI虚拟医生的商业模式，其帮助医院数据说话”，实现了从信息孤岛到智慧医疗的跃迁。 近期复盘： 1、当周表现：本周市场波动向上，继续围绕科技股展开。医药方面，本周热度持续提升， 后半周热度更甚，主要围绕两个方面展开，一个是AI医疗（泛数据价值要素相关板块）， 一个是创新药及cxo。港股未进通biotech更为强势。 2、原因分析：市场围绕科技股展开进攻，核心逻辑和我们前两周讲的没有任何变化。医药方面，热度持续提升，我们之前构思医药负循环由【AI医疗】和【创新药的DeepSeek 时刻】打破，AI医疗近期成了市场整个AI应用逻辑的重心，一个是因为轮动，一个是因为认知提升，一个是因为产业兑现（比如华为瑞金大模型等），从最开始仅仅演绎数据价值逻辑，慢慢形成了【AI制药】【AI基因多组学数据等】【AI虚拟医生】【AI医生管理】等几条主线轮动演绎，并且慢慢形成中短期看【AI助力降本增效】、中长期看【AI助力商业模式创造】的底层逻辑选股思路，我们认为AI医疗应该会演绎成大主题甚至未来的大主线。另外，因为中国科技股在DeepSeek逻辑演绎下持续重估，并且得到强化和扩散，中国创新药也是同样逻辑资产，在这周两个政策催化下，得到了强化演绎并且爆发，CXO这类资产是AI医疗和中国创新药重估双重逻辑推动。另外，长期受到流动性压制的港股未进通biotech因歌礼和和铂的赚钱效应及港股创新药重估带来的流动性得到大幅修复。 3、未来展望：（1）中短期维度看，医药近期的思路，还是围绕2个方面5点：第一方面，市场映射角度，寻找AI应用医疗映射、寻找两会政策预期，例如生育等。第二个方面，产业逻辑角度，围绕创新持续演绎，包括出海、商业化和早期创新品种价值演绎。 （2）展望2025，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支 持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程 比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程。具体思路主要有四个：【创新药】海外大药、早研双新（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾病等等）、国内超卖、【新科技】AI医疗、脑机、【泛整合】国改、大集团小公司、【国际化】CXO、器械出海、生物类似药出海。 三、策略配置思路： 1、思路一【医药风格节奏】 （一）【创新药】百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、 科兴制药、三生制药、奥赛康、德琪医药、华领医药、CXO等。 （二）【AI医疗应用】国际医学、九安医疗、晶泰控股、美年健康、华大智造、华大基因、金域医学、固生堂、医脉通等。 （三）【两会政策】生育如华特达因；体检如美年健康。 （四）【其他标的】健友股份、福瑞股份、药明康德、浩欧博、哈药股份等。 2、思路二【医药产业逻辑】 （一）【创新药】商业化超预期、新技术新机制新靶点（包括干细胞、通用CarT、TCE实体瘤、PD1PLUS、白介素多靶点、蛋白降解、小核酸、TL1A、减肥PRO、IGA肾 病等等）、出海授权，包括：百济神州、科伦博泰生物、益方生物、贝达药业、热景生物、歌礼制药、科兴制药、三生制药、广生堂、奥赛康、德琪医药、信达生物、康方生 物、中国生物制药、君实生物、泽璟制药、康诺亚、新诺威、百利天恒、智翔金泰、华 东医药、恒瑞医药、艾力斯、诺思兰德、亿帆医