医药生物行业周报：MNC账上还有多少钱？还有啥可能布局？【创新药大牛市】分支思路（一）中国超市更新【周专题&周观点】【总第401期】

一、核心观点 申万医药指数本周环比上涨1.40%，跑赢创业板和沪深300指数。创新药板块仍是市场焦点，PD1 plus、减肥药、潜在BD、中小市值爆款是主要热点。创新药行情近乎演绎成大牛市，但存在交易性过热和调整风险。

二、近期复盘

1. 当周表现：市场整体震荡，医药板块涨幅靠前，港股医药表现更佳。创新药是市场亮点，PD1 plus相关标的表现强势，减肥药相关标的受ADA会议影响较好。
2. 原因分析：宏观逻辑不强但流动性好，创新药板块在连续大BD刺激下展现产业趋势逻辑优势，吸引市场资金参与。
3. 后续推演：创新药行情分两个阶段，前端认知重塑和后端价值兑现。产业角度从BD走向数据，股票交易角度从首付款PS走向DCF。

三、未来展望 中短期维度，围绕创新药找机会，短期聚焦核心标的，后续深挖创新药，关注PD1 plus逻辑、ADA会议相关投资机会、中小市值管线爆款。2025年医药板块持续乐观，思路包括创新药（海外大药、中国超市、中小市值管线爆款、仿创大Pharma重估）、新科技（脑机接口、AI医药医疗、康复机器人）、自主可控（科研仪器、部分设备&上游、产业链重构）、泛整合（国改、大集团小公司）。

四、策略配置思路

1. 创新药
   • 海外大药：信达生物、科伦博泰、三生制药等。
   • 中小市值管线爆款：阳光诺和、诺思兰德、舒泰神等。
   • 仿创大Pharma重估：石药集团、恒瑞医药、华东医药等。
   • 国内超卖：华领医药、兴齐眼药等。
   • 受益链条：凯莱英、泰格医药等。
2. 新科技
   • 脑机接口&外骨骼机器人：机器人、怡和嘉业等。
   • AI医药医疗：晶泰控股、华大智造等。
3. 自主可控&产业链重构
   • 产业链重构：森松国际。
   • 自主可控：华大智造、迈瑞医疗等。
4. 其他
   • 大集团小公司：万东医疗、浩欧博。
   • 国企改革：哈药股份、人福医药等。

五、风险提示 医药负向政策超预期、行业增速不及预期、行业竞争加剧风险。