有色金属行业周报：稀土、小金属周报：锑价突破10万大关，有望创造历史新高

行情综述&投资建议 本周（4.29-4.30）沪深300指数下降0.54%，其中有色指数下降0.97%。个股层面，本周大地熊、吉翔股份涨幅较大，分别上涨5.28%、3.08%；博威合金、盛和资源跌幅较大，分别下跌6.56%、6.11%。 稀土：氧化镨钕本周价格为40.37万元/吨，环比上涨3.76%；氧化镝本周价格207万元/吨，环比上涨0.49%；氧化铽本周价格663万元/吨，环比上涨1.84%；氧化铈本周价格0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。近期缅甸克钦邦局势恶化，克钦邦作为缅甸稀土重要产区，市场或对稀土供应产生担忧，周内稀土价格上涨。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；中长期来看，考虑国内配额增速放缓，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注北方稀土（轻稀土龙头）。 锑：本周锑锭价格为10.01万元/吨，环比上涨5.26%；锑精矿价格为8.41万元/吨，环比上涨5.02%。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022- 2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强，国内政策限制下难有增量项目且供给扰动频繁，光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续抬升，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3590元/吨，环比下降4.90%；钼铁本周价格23.10万元/吨，环比下降5.71%。本周节前备货持续，钢厂陆续进场招标量价齐升，加之原料端现货紧张，价格快速上涨；中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.24万元/吨，环比下降0.01%。本周价格先扬后抑；矿端偏紧局面短期仍难改变，但随着国内外锡锭库存累增，或将缓解对矿紧预期的担忧，短期价格或震荡运行。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份。 钨：钨精矿本周价格14.16万元/吨，环比上涨4.42%；仲钨酸铵本周价格20.76万元/吨，环比上涨4.30%。钨精矿本周库存560吨，环比下降6.67%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比持平。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.20万元/吨，环比上涨3.14%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平。 风险提示 供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 内容目录 一、投资策略4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格变化5 二、品种基本面6 2.1稀土6 2.2钨7 2.3钼8 2.4锑8 2.5锡8 2.6镁9 2.7钒9 2.8锗10 2.9锆10 2.10钛10 三、重点公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五5 图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五5 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。6 图表5：氧化镨钕价格走势（万元/吨）7 图表6：氧化镝、氧化铽价格（万元/吨）7 图表7：氧化镧、氧化铈价格走势（万元/吨）7 图表8：钕铁硼价格走势（万元/吨）7 图表9：稀土月度出口量（吨）7 图表10：稀土永磁月度出口量（吨）7 图表11：钨精矿与仲钨酸铵价格走势（万元/吨）8 图表12：钨精矿与仲钨酸铵库存（吨）8 图表13：钼精矿与钼铁价格走势（元/吨）8 图表14：钼精矿与钼铁库存（吨）8 图表15：锑锭与锑精矿价格（万元/吨）8 图表16：锑锭和氧化锑库存（吨）8 图表17：锡锭价格（万元/吨）9 图表18：锡锭库存量（吨）9 图表19：镁锭价格走势（元/吨）9 图表20：硅铁价格走势（元/吨）9 图表21：金属镁库存（吨）9 图表22：镁合金库存（吨）9 图表23：五氧化二钒价格走势（万元/吨）10 图表24：钒铁价格走势（万元/吨）10 图表25：金属锗与二氧化锗价格走势（元/公斤）10 图表26：金属锗库存（吨）10 图表27：海绵锆价格走势（元/公斤）10 图表28：锆英砂价格走势（元/吨）10 图表29：海绵钛价格（元/公斤）与钛精矿价格（元/吨）11 图表30：钛精矿周度库存（万吨）11 一、投资策略 1.1本周投资观点&重点推荐组合 稀土：氧化镨钕本周价格为40.37万元/吨，环比上涨3.76%；氧化镝本周价格207万元/吨，环比上涨0.49%；氧化铽本周价格663万元/吨，环比上涨1.84%；氧化铈本周价格 0.73万元/吨，环比持平；氧化镧本周价格0.40万元/吨，环比持平。近期缅甸克钦邦局势恶化；克钦邦作为缅甸稀土重要产区，市场或对稀土供应产生担忧，周内稀土价格上涨。4月26日七部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准；此前财政部、工信部发布《关于开展制造业新型技术改造城市试点工作的通知》，工信部、金融监管总局等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、明确提出要“加大财税支持”“加强金融支持”；考虑“设备更新”和“以旧换新”政策配套持续落地，稀土磁材作为新能源车和工业设备电机的较优选择或有望持续受益于制造升级和更新改造。由于价格仍处低位，回收和独居石生产企业供应缩减有望持续，进口亦如期走弱；考虑国内配额增速放缓，新能源车叠加机器人、工业电机需求接力释放，“以旧换新”政策有望带来存量和增量需求并举，稀土价格中枢有望逐步上行。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，充分受益整合）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；磁材环节受益标的：金力永磁（强业绩穿越周期，机器人贡献增长空间）。 锑：本周锑锭价格为10.01万元/吨，环比上涨5.26%；锑精矿价格为8.41万元/吨，环比上涨5.02%。目前锑锭库存处于历史低位且持续去化、氧化锑库存由年初的相对较高位置加速去化至历史中低位（仅高于2021年，低于2022-2023年历史同期），我们认为原料的紧缺或将从冶炼厂进一步向下传导至氧化锑环节，供应紧缺将进一步加剧；根据我们测算1-3月国内锑实际消费量和终端消费量同比增幅分别为7%、16%，终端消费强于实际消费量，表明隐性库存持续去化。需求端光伏玻璃生产旺盛、阻燃剂需求平稳的情况下，锑价有望持续冲高，价格范围有望突破11万元/吨的历史高位（2011年4月）。中长期海外锑矿供应收紧预期加强、光伏需求有望持续景气，锑供需格局向好，库存持续低位的情况下锑价中枢有望持续上行，建议关注弹性较大的标的：湖南黄金。 钼：钼精矿本周价格为3590元/吨，环比下降4.90%；钼铁本周价格23.10万元/吨，环比下降5.71%。本周节前备货持续，钢厂陆续进场招标量价齐升，加之原料端现货紧张，价格快速上涨。中长期看，随着油气、火电和化工投资高增，造船和钢结构景气延续，海外矿放量减速、国内大矿投放时点仍存在较大不确定性，钼供需中长期偏紧，钼价中枢有望持续上行。盈利占比高的稀缺资源标的有望充分受益，建议关注金钼股份。 锡：锡锭本周价格为26.24万元/吨，环比下降0.01%。本周价格先扬后抑；矿端偏紧局面短期仍难改变，但随着国内外锡锭库存累增，或将缓解对矿紧预期的担忧，短期价格或震荡运行。中长期看海外地缘政治扰动持续、印尼锡矿供紧担忧，需求端有望收益消费电子复苏和以旧换新行动，锡供需格局将长期向好。建议关注锡业股份、华锡有色。 钨：钨精矿本周价格14.16万元/吨，环比上涨4.42%；仲钨酸铵本周价格20.76万元/吨，环比上涨4.30%。钨精矿本周库存560吨，环比下降6.67%；仲钨酸铵本周库存290吨，环比持平。本周矿山产量持续偏低，原料呈现坚挺局面，后市有望看涨。建议关注中钨高新、章源钨业。 其他小金属：五氧化二钒本周价格为8.20万元/吨，环比上涨3.14%；金属锗本周价格9650元/公斤，环比持平；金属镓价格为2340元/千克，环比持平。 金属新材料：随着华为、iPhone、小米等手机新品推向市场，带来钛合金边框和折叠屏铰链等上游材料的增量需求，建议关注相关消费电子新材料企业东睦股份、宝钛股份、银邦股份等。英伟达发布新一代H200芯片，据悉性能较H100提高60%至90%，功率提升芯片电感用量有望增加，建议关注目前产品已经批量用于英伟达H100芯片电感的铂科新材；关注优质软磁粉末供应商悦安新材。 1.2行业与个股走势 本周沪深300指数下降0.54%，其中有色指数下降0.97%。 图表1：行业涨跌幅对比 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 家煤公银纺用炭用行织电事服 器业饰 医石食农药油品林生石饮牧物化料渔 交环美商通保容贸运护零 输理售 基轻沪通机础工深信械化制设 300 工造备 有计电色算子金机 属 汽传建综国车媒筑合防 材军 料工 非钢房社电建银铁地会力筑金产服设装 融务备饰 来源：wind，国金证券研究所 个股层面，本周大地熊、吉翔股份涨幅较大，分别上涨5.28%、3.08%；博威合金、盛和资源跌幅较大，分别下跌6.56%、6.11%。 图表2：能源金属与小金属个股涨幅前五图表3：能源金属与小金属个股涨幅后五 博威合金盛和资源云南锗业东方锆业东方钽业 6%0% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 大地熊吉翔股份隆达股份天华超净鑫科材料 -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所 1.3金属价格变化 本周锑锭/锑精矿/黑钨精矿分别环比增长5.26%/5.02%/4.42%，增长幅度较大；钼铁/钼精矿/镁锭分别环比下降5.71%/4.90%/2.71%，下降较明显。 图表4：能源金属与小金属7天、月度、季度价格变化。 涨跌幅 品种名称单位2024/4/30 7天 30天 90天 360天 氧化镨钕 万元/吨 40.37 3.76% 14.76% 1.24% -7.15% 氧化镧 万元/吨 0.40 0.00% 0.00% 0.00% -23.76% 氧化铈 稀土 氧化镝 万元/吨万元/吨 0.73 207 0.00%0.49% 0.00% 11.89% 12.75%10.11% 34.43%13.74% 氧化铽 万元/吨 663 1.84% 22.10% 18.60% -20.50% 钕铁硼 万元/吨 22.95 1.32% 2.23% 0.00% -6.13% 黑钨精矿 钨 仲钨酸钠 万元/吨万元/吨 14.1620.76 4.42%4.30% 12.09%11.25% 15.31%14.33% 17.44%14.66% 钼精矿 钼 钼铁 元/吨度元/吨 3590231000 -4.90%-5.71% 7.16%8