南药转债投资价值分析：高评级新券，稀缺性凸显

南药转债（110098.SH）投资价值分析报告显示，该转债为AA+级，剩余期限5.81年，最新收盘价122.52元，转股溢价率33.36%，纯债溢价率23.85%，YTM-1.48%。正股南京医药（600713.SH）最新总市值63.63亿元，PETTM10.98x。

核心观点：

1. 行业与增长：看好医药行业长期增长潜力，南药业务涉及医疗机构供应链和医药零售连锁，受益于医药行业整体增长。
2. 区域布局：深耕长三角及福建，覆盖区域占全国药品终端市场超36%，老龄化率相对严重，刚性用药需求旺盛，形成区域准入壁垒。
3. 国企改革与业务延展：公司是江苏国资系国企改革标杆，已完成员工持股计划、股权激励计划，未来或重新引入中药饮片业务，拓展创新器械研发生产和大健康领域。
4. 转债市场供需：受转债发行数量和金额收窄、强赎到期个券增加影响，转债市场供不应求现象将持续，南药转债上市时间短，内嵌期权时间价值高，值得持续关注。

关键数据：

• 南药转债债券余额：10.81亿元
• 南药转债剩余期限：5.81年
• 南药转债转股溢价率：33.36%
• 南药转债纯债溢价率：23.85%
• 南药转债YTM：-1.48%
• 南京医药总市值：63.63亿元
• 南京医药PETTM：10.98x

研究结论： 基于山证可转债估值模型，假设正股股价不变，不考虑强赎和下修，南药转债合理估值在121-128元。

风险提示： 竞争加剧风险、下游客户账期延长风险、并购整合风险等。