新券：冠盛转债投资价值分析-汽车售后市场业务坚如磐石，OEM市场增长迅速

冠盛转债是冠盛股份发行的可转债，于2023年2月6日上市，募资近6.4亿元。公司主要从事汽车底盘系统的研发、生产及销售，主要产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承、减震器等。中国为世界汽车零部件主要供应基地之一，海外订单持续流入、市场需求旺盛。公司海外营收占比连年保持90%以上，营销网络覆盖全球120多个国家和地区。此外，伴随中国汽车保有量增长及中国汽车制造商迅速发展，国内营收占比从2016年的6.7%升至2021年的8.4%。公司可比公司包括万向钱潮、正裕工业、雷迪克等。相较于可比公司，公司营收增速及毛利率均处中等水平，发展较为稳健。公司ROE领先可比公司，主因资产周转率较高。1-3Q22营收21.7亿元、同比+19.4%，归母净利润1.76亿元、同比+74.3%。业绩预告2022年归母净利润同比+87.6%至+113.2%。持续强化降费增效下毛利率提升、人民币贬值背景下汇兑收益增加是利润增速快于营收增速的主因。Wind一致预期2022-24年归母净利润分别+99.1%、+42.3%及+39.2%。目前PE（TTM）16.91x，2023EPE9.79x，当前估值处上市以来13%分位。基于历史波动率，我们假设公司预期波动率为35%。基于B-S模型，正股股价不变假设下，我们预计冠盛转债上市初期价格在118-134元区间。

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