静待浮法玻璃行业供需格局改善

2025-03-07 杨义琼国元国际徐雨泽

2024年公司盈利同比下降31%，主要受浮法玻璃需求不足导致价格下行、联营盈利大幅下降以及产线设备减值和出售亏损影响。公司2024年派息率48.5%，大幅减少长期贷款使利息支出下降，财务状况更加稳健。

截至2025年2月28日，全国浮法玻璃日熔量同比减少9.6%，但库存环比增加2.4%，同比增加20.48%，库存天数达31.2天，价格环比下降9.80元/吨。下游需求疲弱，地产和深加工企业复工复产不及预期，行业供需格局有待改善。

公司玻璃深加工优势显著，汽车玻璃成本端下降利好盈利。预计2025年汽车玻璃后装市场需求持续向上，公司高附加值产品保持竞争优势，马来西亚海外产能扩充可抵御美国关税冲击。

维持稳定高派息，2025年动态股息率超5%。更新目标价8.68港元，对应2025年和2026年10.6倍和10倍PE，给予持有评级。

地产政策推进不及预期、原料价格和能源成本大幅上涨、玻璃需求低于预期、产能扩张不及预期。

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