业绩表现
- 2024年前三季度，吉祥航空营业收入174.92亿元，同比增长10.15%；归母净利润12.71亿元，同比增长10.12%。
- 单三季度营业收入65.36亿元，同比下降0.2%；归母净利润7.82亿元，同比下降27.21%。
运营情况
- 国内需求修复，客座率同比提升明显，但收益水平同比下滑显著。
- 旅客运输量、旅客周转量（RPK）、可用座公里（ASK）分别同比增长4.73%、12.69%以及13.42%，恢复至2019年同期的128.15%、138.46%以及140.45%。
- 客座率恢复至85.74%，同比下降0.55pct，相较2019年下降1.23pct。
- 国内航线RPK和ASK恢复至2019年的134.22%和133.92%，国内客座率恢复至88.87%，相较2019年提升0.2pct。
- 国际航线RPK和ASK恢复至2019年的158.48%和168.8%。
- 行业供给过剩导致收益水平承压，单位RPK营业收入为0.51元，同比下降11.44%，相较2019年下降4.48%。
成本与毛利率
- 营业成本同比增长9.23%，达到51.84亿元。
- 单ASK营业成本为0.35元，同比下降3.7%，相较2019年下降1.7%。
- 由于单位RPK营业收入同比下降幅度较大，毛利率同比减少6.85pct至20.69%。
盈利预测
- 预计2024-2026年归母净利润分别为11.61亿元、21.14亿元、25.79亿元（调整幅度分别为-48%/-25%/-20%）。
- 客运收入预测相关假设：
- 2024-2026年ASK同比增速分别为18.64%、8.40%、6.39%。
- 2024-2026年RPK同比增速分别为21.74%、10.65%、7.45%。
- 2024-2026年客公里收益同比变化分别为-9.9%、+2.7%、+3.6%。
- 成本预测相关假设：
- 2024-2026年单位航油成本分别为0.120元、0.118元、0.115元。
- 2024-2026年单位非航油成本分别为0.227元、0.231元、0.235元。
- 费用及其他预测相关假设：
- 2024-2026年期间费用率分别为10.49%、9.78%、9.07%。
估值与投资建议
- 预计2025-2026年民航客运供需将逐步达到平衡，航空公司业绩恢复至正常水平。
- 吉祥航空与可比公司（中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空）的2026年PE水平基本位于10~15倍区间。
- 维持“优于大市”评级，建议关注国内航空出行需求的边际变化，中长期看好民航复苏趋势。
风险提示
